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文章摘要：着全球疫情逐步恢复，无论是大宗商品铁矿石和煤炭，还是稀有金属锂、石墨和稀土等资源, 正在加速矿产资源热迅速生升温。最近，澳洲矿商项目建设与服务专家 —— DRA集团准备登录澳交所，该公司的业务相对成熟，具备较好的盈利能力，同时矿商开发和建设业务也从此次“矿产热”中获益。那么这样一家公司的IPO为什么存在明显的估值折扣，它是否值得投资呢？
随着全球疫情逐步恢复，无论是大宗商品铁矿石和煤炭，还是稀有金属锂、石墨和稀土等资源，资本市场的“熊熊热火”正在加速矿产资源热迅速生升温。
据统计，截至5月31日，材料（含矿石）板块更是以26个成功IPO个数占据ASX半壁江山（总计成功IPO数量51个）。首要原因在于澳洲经济高度依赖矿业出口，为了在红海市场中分一杯羹，每年都会有大量小型勘探公司上市募资；另一方面，海外市场特别是中国方面市场需求强劲，保证了矿业公司的热度。
但值得注意的是，这些公司上市当天平均股价增幅仅为18.83%，表现并非各行业最佳，而工业服务类公司上市当天平均股价涨幅高达54.17%，表现颇为优异。
最近，澳洲矿商项目建设与服务专家 —— DRA集团准备登录澳交所，该公司的业务相对成熟，具备较好的盈利能力，同时矿商开发和建设业务也从此次“矿产热”中获益。那么这样一家公司的IPO为什么存在明显的估值折扣，它是否值得投资呢？分析师将在本文后续为投资者提供解析。
DRA Global (ASX: DRA) 成立于1984年，总部位于西澳珀斯，是一家多元化的全球工程、项目建设和交付、以及运营管理集团，为众多高质量的全球采矿和资源客户提供服务。
公司擅长在采矿建设、项目管理、运营和维护服务，拥有广泛的矿业服务专业知识，涉及煤炭、铂、铀、铬、铁矿石、金/铜、镍、锂、石墨和稀土等领域。 此外，DRA还提供水处理和能源项目的设计和建设服务。
成立至今，DRA 已完成多项收购，包括 Forge Group North America 公司、Minnovo、G&S 和 SENET，公司业务遍布非洲/中东/欧洲、亚太地区和美洲的三个核心区域市场，过去数十年共交付超过4,500个项目。
无论从业务能力、盈收水平还是估值角度来看，DRA亮点颇多：
在业务方面，DRA业务包括项目前期工程设计和可行性研究服务、项目交付和执行服务、项目资产运营维护服务，以及项目咨询服务。该公司的专业服务允许为矿石厂商提供从概念设计到开发、再到投产的完整项目生命周期服务，以满足各阶段的差异化需求。
其次，DRA拥有多元化的客户群，包括全球性矿业具体，例如BHP和Rio Tinto。同时，根据公司招股书披露的信息，2020全年收入中的40%来自于10家稳定大型客户，合作年限平均超过16年，且最大客户占比不超过总收入的8%。这意味着DRA与客户合作关系保持良好，未来收入风险较低。
从历史盈收来看，DRA在过去几年通过有针对性地收购来实现业务的有机增长，在2016年至2021年间，收入年复合增长率为19%。根据公司预计，2021全年收入将实现12.38亿澳元，约78%来自长期合作伙伴，22%来自新商业合同。
按收入地理分布，亚太地区和美国收入逐渐递增，预计2021年将占集团总收入的51%，欧洲/中东/非洲收入占比持续下降，占49%。
此外，招股书提及股息支出约为30-60%，若按平均值45%计算，股息收益率约为6.4%。
从估值角度来看，分析师认为DRA本轮估值可谓折扣力度十足。根据2021年预测数据，公司EV/EBITDA为1.9倍，市盈率（P/E）为6.2倍，远低于行业平均水平。
虽然DRA在以上所述方面均有不错的表现，但公司目前的核心问题在于，面临着潜在产生高额赔偿的法律诉讼。MACH Energy针对对DRA的煤炭项目建厂和规划向新州最高法院提起诉讼，主要索赔金额高达2.78亿澳元，次要索赔金额为1600万澳元。然而DRA的诉讼准备金仅为4960万澳元，保险索赔额度也只有3000万澳元。
同时，DRA还受到另外3个法律索赔事件困扰：
- Fraser Alexander（分包商）就 Elikhulu Gold Tailing Retreat 项目提出索赔
- LMDC 就工程、采购和施工管理提出的索赔
- Nokeng Fluorspar Mine (RF) (Pty) Ltd (Nokeng) 可能对项目交付提出索赔
一系列诉讼和索赔问题不仅仅意味着潜在的金钱损失，还可能意味着DRA内部运营和治理模式存在问题，这无疑将加大上市后股价下行风险。
综合以上信息，即便该公司在业务实力和估值方面均表现不错，但大量的诉讼和索赔导致本轮投资面临极大的风险，投资人应当谨慎考虑这方面的风险。显然，也正因为这样的风险，迫使该公司的上市价格做出了比较大的让步，如果这些诉讼能够如公司预料的那样平稳解决，其股价上升潜力同样明显。
最后，我们在此附上本轮IPO的相关条款信息，供投资人参考。
融资细则
- 券商：Wilsons Corporate Finance Limited
- 融资金额：2000万澳元
- 每股价格：3.95澳元/股
- 融资用途：股东退出（1310万澳元）和运营资金（250万澳元），其余为上市成本等
- IPO认购截止日期：2021年06月24日
- 预计可交易日期：2021年07月09日
- 融资后市值预测：0.89 – 1.10亿澳元
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