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7月底，美国在线券商Robinhood正式登陆纳斯达克，发行价38美元，股票代码HOOD。
不论是关注度、还是本身的话题性，Robinhood在上市前都被炒至顶峰，但上市后市场并不买账。这只依靠千万散户“起家”的在线券商，上市首日跌破发行价，收盘时跌幅为8.37%，报34.82美元。
为什么这样一个市值高达320亿美元、用户数上千万的企业，无法得到市场青睐？Robinhood上市破发的背后，又隐藏着什么值得投资人去思考的意涵？本期的投资圆桌派中，博满澳财金融集团（BMYG Financial Group）财富合伙人杨隆（Raven Yang）、及首席投资官魏睿昊（Julius Wei）、投资总监庄熠（Eva Zhuang），一起就当前世界级独角兽企业的投资价值，以及背后的投资趋势进行了探讨。
用户基数年轻化，是好事还是坏事？
作为券商平台，Robinhood依靠散户起家，提供股票、加密货币和期权交易服务，及现金管理账户。是年轻投资者进入市场主要门户，尤其在疫情期间以零交易佣金“圈粉”无数，可谓是美国散户的“神坛”。
据Robinhood的招股书估计，截至第二季度，该公司已拥有2250万个资金账户(即与银行账户关联并打款的账户)。其中，大约一半用户是首次投资者，中位数年龄为31岁，账户规模中位数只有240美元，2月的平均账户规模为5000美元。
根据其他券商的调查数据显示，2019-2020年间，进入市场的首次投资者中位数年龄约为45岁，这与Robinhood首次投资用户的年龄差足有一轮之多。降低交易金额的限制、再加上通过互联网获客手段，让Robinhood可以快速地获客、抓取年轻的投资群体，并拿到快速发展的一张“入场券”。
然而，庄熠认为，企业发展的结果最终要回归到一个可持续发展的商业模式。Robinhood不收取交易佣金，而是以订单流返点的模式向上游做市商收费。其盈利的原理是将客户的订单信息打包给做市商，然后做市商将订单输入到自家算法后，通过微调出价要价赚取利润，其中部分利润会分给Robinhood。但是，随着平台的发展，交易者和做市商之间的利益冲突就会愈发明显，这也是为什么市场对Robinhood的商业模式被打上了巨大的问号。
反观另一个背靠庞大年轻用户的全球先买后付龙头Klarna，它的模式则“健康”多了。以Klarna为首的先买后付（BNPL）平台近年崛起，通过颠覆性的高效获客方式，捕获被信贷市场所忽略的年轻消费群体。一边帮消费者大大降低了消费门槛，同时又通过其独特的信用度辨别机制，保留信贷质量较高的用户群体，这使得消费品企业争相部署先买后付支付端口，形成了消费体系的闭环。
数据显示，在引入Klarna作为支付方式后，美妆巨头丝芙兰（Sephora）进店消费的客单价（per customer transaction）提高了65%，其网店的客单价也提高了35%。
对销售的有力提升，也让越来越多的商家愿意与Klarna合作，在给消费者提供个人财务管理和便捷支付方式的同时，实现商家、消费者和品牌“三赢”的状态，自然而然地形成一个非常有动能的商业生态圈。这也是为什么魏睿昊和庄熠团队，最终选择了投资Klarna，而选择不参与Robinhood IPO认购的关键原因。
投资人又该如何甄别全球性 “独角兽”？
魏睿昊认为，投资人在遇到全球性独角兽投资机会时，可以从以下三个方面去考量：
第一，赛道（领域）有足够宽广的前景。满足这一点的前提，需要标的公司拥有清晰的商业模式，即不能是十分早期的阶段；与此同时，其所在行业却需要处于一个“高速发展”阶段的早期，距离整个行业完全成熟还有10-20年的距离。满足这样条件的公司，往往在增长性和风险性之间有比较好的平衡。
第二，寻找行业的龙头。在行业已经进入高速发展的阶段，龙头企业往往已经开始显现，而越到发展的后期，行业龙头的马太效应则会越发明显，也更具有优势。同时，龙头企业在未来的发展中，被“吃掉”的风险相对会较低。另外，从企业运营和管理的角度去看，龙头企业往往已经比较成熟的管理模式和经验的团队，已经得到市场的印证。
第三，处于非上市阶段。满足以上两点的优质独角兽企业往往都还处于未上市阶段，多数都在距离上市不超过三年的私募阶段，但这也意味着投资人（散户）不能随便获得，准入门槛也十分高（千万级别以上）。通常来说，投资人若想参与只能跟着专业机构参与。
庄熠分享了四个最近在关注的行业：金融科技、大数据、硬件智能和新能源，通常这些行业会比较容易形成龙头效应，并打破地域的壁垒，产生更有潜力的全球性独角兽公司。
博满澳财金融集团作为澳大利亚本地领先华人金融投资集团，多年来深度参与并布局本地科技类投资和全球独角兽企业投资，成功参与过数十个项目的投资与退出，包括上文提到的先买后付龙头Klarna，民宿龙头Airbnb、无人机龙头大疆等。
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