由 admin | 9月 9, 2023 | 文章, 财经阅读
概述
芯片公司Arm上市在即，且将成为年内最大的IPO，点燃全球投资热情。这是否意味着全球IPO市场已经开始重启，投资人对市场的最新发展又会寄予怎样的期望？
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大家好，我是博满澳财的首席投资官魏睿昊，欢迎收看本周的《澳财首席说》。
芯片公司Arm上市在即，且将成为年内最大的IPO，这是否意味着全球IPO市场已经开始重启，投资人对市场的最新发展又会寄予怎样的期望？
今天来谈一谈，最近被媒体炒得火爆的Arm上市事宜。
Arm上市在即，点燃全球投资热情
Arm上市为什么会引发如此大的反响？主要原因有三：
首先，它是人工智能领域中芯片热潮的重要参与者，它的产品或服务更偏向于软件，主要提供芯片架构，而不完全是硬件。
英伟达CEO黄仁勋对此评论称：“数据中心芯片将是驱动未来计算的重要力量，计算来到了一个从未有过的历史性时刻。如果没有Arm芯片技术架构、没有高性能的Arm CPU支撑、没有ARM的IP授权系统，英伟达无法制造出超级AI芯片。”
英国《金融时报》称，Arm是一家英国公司，其芯片设计几乎垄断了全球智能手机的核心芯片，市场份额超过99%。
与此同时，大量尚未开发，或还可以深入研发的领域，如自动驾驶、云服务等行业的芯片开发，还存在很大的市场潜力。
其次，此次IPO的规模很大，按公司的体量和融资规模来看，这将会是继阿里巴巴后最大的一次美股上市。
据悉，在此次IPO中，Arm将至少募集44.885亿美元，估值达约600亿美元，从而成为年内最大的IPO事件。
第三，最重要的是它的上市时机。我们都知道自从全球进入加息周期以来，全球经济下滑，市场的情绪越来越糟，又受到今年上半年美国一些银行倒闭风波的影响，金融市场目前的情绪不太乐观。
因此在此情绪低迷之际，这么大体量的公司能成功上市，且上市后表现良好，很有可能带动市场的投资情绪重新向好，这也是Arm上市引发广泛关注的隐藏原因。
正因如此，Arm上市甚至被看作是全球资本市场，尤其是股市和IPO市场重启的重要信号。
Arm虽好，但也有隐忧
Arm身处目前的热门行业，且又很会赚钱。
从公布的财报看，激烈的市场竞争下，目前公司的年收入达20多亿美元，净利润约5亿美元，20%左右的利润率相当不错。
此外，本次上市还将让Arm获得大量的战略投资。包括智能手机的领头羊苹果，而最近很火的芯片制造商Nvidia也是它的客户，同时又准备在这轮IPO中成为Arm的战略投资人。
不过，目前这家大火的企业也不是完全没有瑕疵。
事实上，它的业绩从22年到23年并没有实现明显的增长，甚至利润反而有小幅的下滑，这就引发一些人质疑它未来能否在手机外的领域有所贡献，以及它未来业绩增长的可持续性。
值得注意的是，Arm的商业模式是“只卖设计，不卖芯片”，因此Arm的盈利水平远低于英伟达等“卖铲人”。
此外，中国是Arm最大的单一市场，约25%的收入来源于中国。中美之间愈演愈烈的科技战，无疑给Arm的未来添加了些许担忧。
澳洲IPO回暖，投资仍需谨慎
除了Arm准备IPO外，著名机构Pitchbook还透露，今年二季度以来，美股上市的排队企业逐步增加。而且，这些打算上市的公司规模出现较大幅度的跃升。
这或许是IPO市场重启的强有力信号。
澳大利亚也出现了类似现象。
今年以来，澳洲上市公司数量及规模较去年有所上升。尤其最近，大量的非矿业公司在澳洲证交所申请上市，且规模还都不小。
比如，一个较大的幼儿园经营商最近也想上市，这体现出澳洲的股市和IPO市场有恢复的迹象，有公司开始排队了。
虽然澳洲的资本市场有些正面的积极信号，但是和美股公司Arm一样，这些刚上市的公司业绩却未必都很好。
再看在澳洲上市的体量略大的公司，很多上市后的表现也是普普通通，而且美股也类似。
在Arm后有一些著名的大型公司，或独角兽企业都正在排队IPO。甚至有一些从财务增长的方面赶超Arm的公司，有可能在Arm彻底打开市场后再投入上市的大军中去。
所以，我们今天是从Arm即将IPO的角度去折射目前整体的金融市场和IPO市场。
可以说，在经过一年多的沉寂后，整个市场的参与者，无论是投行、潜在的机构投资人，还是那些打算上市的公司都已按捺不住了。
但投资者还是要更耐心，更谨慎，要沉下心来观察这些企业上市后的实际表现，尤其是Arm这类大型科技企业上市后的表现，可能会让我们对目前的市场状态做出更准确的判断。
机会总会到来，机会也永远只留给有准备的人。
好了，以上就是今天的所有内容。谢谢收看，我们下次再见！
作者：魏睿昊
编辑：Michael
（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财网使用，单独转载图片或致法律风险。）
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任何有关既往业绩的信息并非未来业绩的可靠指标,本文件中的任何预测、前景或前瞻性陈述均基于 BMYG 当前的观点和假设，并且涉及各种已知和未知的风险、不确定性。其中许可因素超出了 BMYG 的控制范围，并且可能导致实际结果、业绩或事件和上述明示或暗示的内容截然相反。此类前瞻性陈述 并非对未来业绩的保证或陈述，切勿过分依赖。对于本文件中包含的任何信息、观点和结论的及时性或 完整性，BMYG 不作任何陈述或保证。
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由 admin | 9月 8, 2023 | 文章, 财经阅读
概述
澳洲统计局本周三公布的数据，今年二季度澳洲GDP增长0.4%，高于市场预期。不过亮眼的GDP数据公布后，无论是澳洲股市还是澳元汇率皆多次下行。市场之所以如此不买账，皆因好看的数据背后却揭露了一个残酷的事实：澳洲经济已陷入多器官衰竭症的危机中了。
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澳洲统计局本周三公布的数据，今年二季度澳洲GDP增长0.4%，高于市场预期。
不过亮眼的GDP数据公布后，无论是澳洲股市还是澳元汇率皆多次下行。
市场之所以如此不买账，皆因好看的数据背后却揭露了一个残酷的事实：澳洲经济已陷入多器官衰竭症的危机中了。
核心引擎失速，澳洲经济外温内疲
深挖二季度的澳洲GDP数据，可以发现，澳洲经济上涨的主要动力是投资。且投资增长中还包括着一些季节性和临时性的动力因素。
这是危险的经济信号，因为事实上，一直以来澳洲经济的最重要引擎，尤其是过去几年中的核心引擎还是本地消费以及大量的出口盈余。但目前亮眼的GDP数据背后，这两个数据却很糟糕。
本地的整体消费带来的经济增长只有0.1%。与此同时，澳大利亚贸易的前景似乎也不大光明。
结合最新的GDP数据和周四公布的最新贸易数据来看，澳大利亚的贸易条件开始大跌。
值得注意的是，澳大利亚的贸易条件指的是澳洲的出口价格和进口价格的比较。如果条件越高，则澳洲可以更高的价格来卖东西，以更低的价格来买东西，反之则不太有利。
此前，澳洲的贸易条件曾经高起过，近期的跌幅却高达7.9%。这个跌幅可是2009年以来，澳洲贸易条件在短期内下跌最厉害的一次。
所以，无论是内需的消费还是外需的贸易，目前澳洲经济的表现都不太及格。
而澳大利亚这样的经济体，并不是依靠投资拉动的发展中国家，而主要靠需求拉动的发达国家。内外部的需求才是澳洲经济前行的核心引擎，现在这架引擎开始失速了。
消费持续降级，零售业下行依旧
仔细看，消费的萎靡其实在意料之中。因为连续的加息后，整个澳洲居民的消费能力明显在降级。最新的GDP数据显示，澳洲的储蓄率一跌再跌，最近已从3.6%又跌到了3.2%。
我们知道，在疫情中澳洲的储蓄率曾高达10%以上，现在却在仅一年半的短时间内快速跌回到了历史低点。
面对高昂的利息和物价，未来的消费前景可能也不太乐观。这在上周五发布的最新一个月的澳洲零售数据中就有体现。
再看门类，在经历了过去一年的大涨后，仍只有食品零售和咖啡店、小饭店这些零售的消费水平继续维持较高的水平。除此之外，几乎其他类别的商品都有向下的消费趋势。
也就是说，除了吃这个最基本需求外，其他东西都不大行。尤其家装家电这些可以体现消费能力的非必需消费品跌幅明显。
因此，我们说零售业下行的趋势依然存在。当然，这也是央行多次加息的目的。
澳洲经济深陷中国依赖症的负面反噬
澳洲经济疲软的更大风险来自于出口。
周四，澳洲统计局公布的最新出口数据表明，澳大利亚7月的贸易顺差（或贸易盈余）从6月的113亿直接跌到了80亿美元，比预期的100亿美元要低很多。
而且，从GDP公布的数据来看，澳洲的贸易条件正急剧下降。核心就是澳洲最重要的出口商品“矿石”的价格明显在整体放缓。而且，需求量也面临极大的挑战。
我们知道，过去一段时间中国的经济数据不太好，所以中国对原材料的需求也就放缓了。这直接影响了澳洲最重要的矿石出口，比如铁矿石、煤炭和铜矿，尤其是铁矿石，作为澳洲绝对重要的出口商品，它的未来前景的挑战很大。
如果中国经济的调整恢复不理想，那未来澳洲大量的出口也会跟着疲软。
要知道，在过去20-30年中，澳大利亚的经济繁荣本质上依靠的是亚太经济，而亚太经济的核心引擎是中国经济。如果中国的经济引擎冷却下来，那对澳洲的经济势必形成巨大的冲击。
无论是受到了连续加息影响的内部需求，还是外部需求，尤其是来自亚洲和中国的外部需求明显下降，这些对澳洲的经济都已形成了肉眼可见的负面冲击。所以，即便澳洲二季度GDP0.4%的涨幅高于预期，但大家仍觉得未来蒙上了阴影。
总体来说，目前的澳洲经济已现多器官衰竭症，需多管齐下。目前来看，未来澳洲经济恐怕会保持低速增长，且持续时间可能比想象得要长一些。但现在还无法看到澳洲经济明显的衰退风险，而澳洲的通胀在未来一段时间应该也不会太高。
还是那句老话，澳联储的加息确实告一段落了。
以上就是今天《澳财首席说》的所有内容。
作者：魏睿昊
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概述
今天，澳洲总理确认将于年内访华，这是2016年以来澳洲总理的首次访华。中澳关系的迅速解冻，对于当下略显疲软的澳洲经济来说，绝对是一剂强心针。
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新股速递
澳财IPO项目快讯
2023年9月8日
IPO概览：
| Nido Education Limited |
| 所在行业 | 教育 |
| IPO价格 | 每股1澳元 |
| IPO总募资额 | 9920万澳元 |
| 机构认购截止日期 | 2023年10月4日 |
| 2023年10月16日 |
投资亮点：
- 拥有 52 个早教中心的澳大利亚高端儿童托育运营商。
- 与投资机构 Alceon 共同成立专有早教中心孵化器，降低交易风险，同时提供稳定未来增长渠道，打造专项 Nido 早教中心。
- 强劲行业趋势，包括政府资助增加和支持性的人口趋势，为业务增长提供有力支持。
- 现金流为正的企业，预测 2024 年 EBITDA 为 2,670 万澳元。
- 由经验丰富的创始人 Mathew Edwards 领导的强大管理团队，Mathew 曾担任澳大利亚证券交易所上市的托儿业务 Think Childcare（ASX:TNK）的董事总经理。
公司简介：
Nido Education Limited（“Nido”）是多家早教中心的所有者和运营商。旗下所有的早教中心都是按照当地需求专门建造和设计的，旨在使 Nido 能够在郊区地区提供高质量教育，以服务普通家庭。Nido 目前拥有 28 个早教资产，在上市后，Nido 将再收购 24 个幼儿园，使 Nido 的早教资产组合达到 52 个，这些资产会全部由公司拥有和经营。
商业策略：
- 幼儿园规模 – Nido 寻找的幼儿园规模通常为 62 – 92 个小朋友。
- 地区基本情况 – Nido 寻找高度劳动参与率地区的场地，通常位于通常被称为“房贷地带”的地区（即拥有稳定收入，需要供给房屋的中产家庭聚集区）。
- 地址选择 – Nido 有专门的场地选择团队，积极寻找 Nido 认为托儿服务是刚需的地区进行配置，而非生活支出有限的地区。
- 高入住率 – 作为早教中心的所有者和经营者，高入驻率（过去 6 个月超过 80%）是 NIDO 追求的目标之一。截至 2023 年 8 月 18 日，NIDO 旗下的早教中心的总入驻率为 77%。
增长策略：
- 提高 Nido 现有早教中心的盈利能力, —— 包括增加 Nido 现有投资组合的入住率，提高每日收入，高效管理运营支出。
- 通过合作实现增长 – Nido 将与投资机构 Alceon 共同建立孵化器 —— NAED* ，用于孵孵化更多幼儿园项目。
- 增长目标 – 孵化器每年目标开发 20 – 30 个早教中心。
* NAED 协议 – Nido 与投资公司 Alceon Private Equity 共同成立一个孵化器。其中，Alceon Private Equity 注入 2,500 万澳元的股本资金，Nido 提供高达 2,500 万澳元的债务融资。
NAED孵化器模式的优势：
- 降低了NIDO 的发展风险 – 孵化器承担了中心的“Trade Up”风险、初始设置费用和运营损失, 进而降低了 NIDO 发展风险，使其能够专注于经营优质早教中心，同时保证流水线式发展。
- 降低 NIDO 的收购风险 – 在收购前，NIDO 已经管理了从中心开发到运营的每个方面，而只有达到收购指标时，NIDO 才会进行收购。
- 早教中心第一年拥有 37 万澳元担保收入– 根据条款,新早教中心开业时获得一次性 25 万澳元设立费用，以及年度管理费 12 万澳元。
- 确定的收购价格– 以预先协商的 4.5 倍AEBIT 的价格进行收购 ，且收购价格与第一年 EBIT收入密切挂钩
- 收购后资本支出和折旧较少 – NIDO 收购的早教中心的设立成本由 NAED 承担，因此在收购后需要的资本支出非常少。
IPO 条款：
| IPO 总募资额 | 9920 万澳元 |
| IPO 价格 | 每股 1 澳元 |
| 指导企业价值 （Implied EV） | 2.24 亿澳元 |
| 净债务 | 450 万澳元 |
| 指导市值 | 2.195 亿澳元 |
| 企业价值与 CY 24 EBTIDA 估值倍数 | 8.0 x |
| 企业市值与 CY 24 EBTIDA 估值倍数 | 12.0 x |
资金使用计划：
| 收购资金使用 | 7500 万澳元 |
| NAED 初始债务投资 | 600 万澳元 |
| 出租绑金 | 510 万澳元 |
| 运营资金 | 500 万澳元 |
| IPO 融资成本 | 810 万澳元 |
| IPO 总募资额 | 9920 万澳元 |
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今天，澳洲总理确认将于年内访华，这是2016年以来澳洲总理的首次访华。
目前，中澳关系迅速解冻，互动温度升得比想象中快多了。
或许，中澳双方的一段蜜月期已经到来。
中澳互动迅速升温
在雅加达参加东亚峰会的澳洲总理安东尼·阿尔巴尼斯，在与中国国务院总理李强会谈后对外宣布：“我将接受邀请，并将在今年晚些时候在双方同意的时间访问中国”。
李强对此表示，“欢迎总理先生年内访华，希望与您共同努力，进一步改善和发展双边关系，为两国人民带来更大福祉。”同时评价称，中澳关系呈现“积极势头”。
值得注意的是，阿尔巴尼斯的此次访问是自马尔科姆·特恩布尔2016年在杭州出席G20领导人峰会以来澳大利亚总理的首次访华。
就在阿尔巴尼斯宣布将访华的7日，第七次中澳高级别对话会议正在北京举行。
2014年以来，中澳高级别对话会议每年举行一次，已成为中澳两国讨论双边关切问题的重要平台。最近一次中澳高级别对话会议于2020年初在澳大利亚悉尼举行。此后因双边关系迅速趋冷而停办。
此次的中澳高级别对话会议，澳洲派出了两位前部长率领的18人团队参加，包括前工党贸易部长埃默森、自由党的前外交部长毕晓普，以及外交和贸易部秘书长安思捷等。
路透社对此评论道，澳政府派出2位前重要部长率团访华，彰显了澳大利亚两党对本次对话的“政治支持”。
法新社认为，对话的恢复是北京和堪培拉在多年紧张局势后关系解冻的最新例子。
中国的《环球时报》评论称，“此次高层对话的重启被视为中澳关系进一步升温的迹象。”
广东国际战略研究院副院长周方银认为，目前中澳两国关系回暖的速度比想象中快，温度也比想象中高。
重点突破方向：继续解除贸易障碍
中澳关系的迅速解冻，对于当下略显疲软的澳洲经济来说，绝对是一剂强心针。
首先，中国是澳洲最大的出口市场，体量占澳洲对外贸易额的1/4至1/3，所以中澳关系的修复，对澳洲经济至关重要。
据悉，2019年以来两国关系的冷冻，中国的贸易禁令使澳大利亚每年对华出口额减少了200亿美元。
其次，伴随互动关系的升温，两国正在继续消除仍然存在的贸易壁垒。
此前，中国已取消对澳洲大麦征收的惩罚性关税，还陆续取消了澳洲煤炭、铜、木材等市场禁令和放行了对澳洲的出境团队游。目前仅剩下价值约25亿美元的市场封锁，主要包括葡萄酒、龙虾和一些红肉等出口产品。
正在进行中的第七次中澳高级别对话和年内即将访华的澳洲总理与中国高层的相关对话，其核心议题之一便是“继续解除贸易障碍”，而葡萄酒则是澳方寻求突破的产业重点。
周方银指出，目前澳洲各界对加强与中国合作的热情与期待上升，期盼中国继续取消葡萄酒、牛肉、龙虾等产品限制。
据悉，进行中的第七次中澳高级别对话，澳方代表团成员中包括葡萄酒协会的代表和大型酒庄的负责人。
即将访华的阿尔巴尼斯表示，在北京上个月取消大麦关税后，他正敦促中国继续解除贸易障碍。
阿尔巴尼斯补充说，他在与李强的会谈中没有具体提到葡萄酒关税，但两位领导人都“承认”大麦争端已经解决，两国“都有兴趣解决这些问题”。
第三,中澳经济互补性极强，未来尚有极大的合作潜力。
“两国经济互补性强，合作不仅仅局限于矿产、农产品、水产品、葡萄酒等传统领域，还有很多应对新变局的合作领域，如气候变化、绿色低碳、新能源等。” 华东师范大学澳大利亚研究中心主任陈弘说，中国是电动汽车以及锂电池出口大国，澳大利亚锂矿丰富，但提炼技术几乎没有。中国的光伏产业、风力发电都很发达，澳风能、太阳能资源丰富，两国在这些方面拥有合作空间。
此外，中澳两国在文化旅游领域还有巨大的合作空间。澳洲拥有丰富的旅游、教育资源，也可以极好地对接中国庞大的出境游和留学需求。
当下中澳关系的迅速正常化，以一句话可形容：和气生财。
作者：Michael
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Pilbara Minerals财报公布，其净利润猛增326%，可当日的股价为何却大跌？澳财分析了四个锂矿业案例，显示今年以来，低沉的市场情绪并没有影响到头部矿企，反而在许多矿企还处于勘探阶段的时候便下手，通过大鱼吃小鱼的策略，以锁定未来锂矿产出的增长。
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新能源时代下，素有“白色石油”之名的锂矿行业，一家头部企业的净利润猛增326%之下，亮眼财报公布当日的股价为何却大跌？
一反常态之下，锂矿行业正在上演着一场怎样的攻守大戏？
Pilbara Minerals（ASX：PLS）：一边是净利润大增326%，一边则是股价大跌
Pilbara Minerals财报显示，全年收入为41亿澳元，息税折旧摊销前利润增长307%，达到33.8亿澳元，净利润大增326%。
该公司宣布派发每股14澳分的完全免税股息。在此之前，公司于2月份宣布首次派发每股11澳分的中期股息。
Pilbara Minerals的股息前现金余额为33亿澳元，这意味着有可能考虑特别股息或股票回购，或两者结合。该公司表示将对其去年11月公布的资本管理框架进行审查，其中包括将自由现金流的20%-30%的目标股息支付。
这一份亮眼的成绩单本应让PLS股价大涨，但是恰恰相反，在财报公布当天，PLS股价出现大幅跌势。
从这次财报来看，PLS股价暴跌的原因是其在未来将无可避免地受到锂矿价格下跌的冲击。我们此前提到，PLS最新的锂矿定价与氢氧化锂的价格挂钩，定价公式为：
而目前，电池级氢氧化锂价格维持在19万人民币/吨的水平，折合锂矿价格每吨不到3000美元。虽然这相比2022年上半年的平均实现价格每吨1232美元有着较大的增长，但是对比FY23的每吨4447美元的实现价格，这意味着PLS在FY24的表现，必然不及FY23，无论是营收还是利润，都将迎来大幅下跌。
此外，Pilbara Minerals发现其旗舰Pilgangoora锂矿的年产量有望提高到100万吨以上。在宣布将矿石储量增加35%至2.14亿吨，并将 Pilgangoora 矿山寿命延长至 34年后，该公司推迟了引入另一个下游锂加工合作伙伴的决定。
为了实现项目的产能拓宽以及整体产能的提升，PLS预计将有近10亿澳元的资本支出。虽然项目预计在FY24的二季度末能够将相关产能提升，但是这意味着至少在接下来的半年里，PLS的资本状况将不会比当前更好。
事实上，面临锂价下跌和开发成本上涨的不止有PLS一家，这种情况是全球锂矿公司面临的行业共性问题。但即便如此，锂矿的头部矿企仍然在疯狂出手，在“趁人之危”时买买买。
头部矿企的攻与守
锂矿行业正式进入淘汰赛阶段，一场攻与守的精彩大戏接连上演着。
澳大利亚锂业公司Liontown Resources已表示，雅宝 (Albemarle) 已将3月提出的不具约束力的要约提高至每股3美元，并且已经授予雅宝 (Albemarle) 进行尽职调查的权利。如果雅宝按照该价格提出具有约束力的要约，Liontown表示愿意接受这高达66亿澳元的报价。
该公司在一份声明中表示：“Liontown 董事会的目的是在没有更好的提案的情况下，一致建议股东投票支持该提案。”董事会的立场意味着，持有15%股份的大股东兼董事长 Tim Goyder已认为“3美元是其股价的合理价格”。
在此之前，据知情人士表示，雅宝公司已经咬紧牙关提出了6次收购要约，在这煎熬的过程中，收购报价从最开始的每股2.2澳元提升至3澳元，溢价高达97%，而Liontown的主要资产距离投产还有18个月的时间。
雅宝与Liontown之间的攻守大戏并不孤单。
上个月市场上最热门的勘探公司Azure Minerals，已确认收到纽约上市的智利生产商SQM提出的每股2.31美元的收购要约，对这家总部位于珀斯的公司估值超过9亿美元。由于市场对其Andover锂矿区钻探结果的兴趣达到顶峰，该公司股价在12个月内飙升了1200%。
“Azure拥有看似优质的资源，但这些项目要到2029年，甚至更晚，才会投入生产，所以还有很长的路要走，”瑞银资源分析师Lachla Shaw表示。但即便如此，该公司当前的估值也达到了惊人的11.8亿澳元。
趁行业低迷之际进行扩张的公司还有天齐锂业。
2023年1月，天齐锂业发布公告称，旗下在澳子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd (TLEA)将出资1.36亿澳元，收购澳大利亚的锂勘探公司Essential Metals Limited (ASX: ESS)100%的股权，并给出了每股50澳分的现金报价。
该报价相当于对Essential Metals1.36亿澳元的估值，较其上一交易日收盘价溢价45%，较过去一个月的成交量加权平均价高出45.7%。
此次天齐锂业出手收购的Essential Metals，其拥有的Pioneer Dome锂矿项目的资源总量达1120万吨，虽然预计2025年之后才会投产，但天齐锂业拥有充分的实力加快这一进程，此次收购，也将进一步帮助其扩充锂矿资源储备。
在这场行业性的攻守大戏中，剧情的高潮处当然不能缺少澳洲锂矿公司Allkem与美国Livent的合并。
这起大合并在当时引领了澳洲矿业领域的股市反弹，双方股价飙升，形成全球第三大锂矿公司。这一合并加强了它们在全球锂市场的竞争地位，同时进一步产生规模效应。
Livent与Allkem的合并将使合并后的实体具备每年生产248,000吨碳酸锂当量的能力。它还将具备生产和加工电动汽车和储能供应链客户所需的一系列锂材料的能力。
正如Benchmark Intelligence首席执行官西蒙·摩尔斯 (Simon Moores) 在 LinkedIn帖子中谈到这笔交易时所说，“快速做大”所带来的优势是显而易见的，“立即规模化是关键，这能带来更大的生产影响力，为客户提供更大的合同，并提高锂的定价能力。”
大鱼正在张口大嘴，快速吃掉小鱼
从上面四个案例中，我们可以看出，今年以来，低沉的市场情绪并没有影响到头部矿企，反而在许多矿企还处于勘探阶段的时候便下手，通过大鱼吃小鱼的策略，以锁定未来锂矿产出的增长。除此以外，在当前高利率的背景下，小企业融资成本高，开发所面临的不确定性大，而大矿企拥有雄厚的资金实力帮助小企业迅速开发矿区，并利用规模效应节省成本，进一步扩大市场占有率。
相比之下，一些排名在中间的矿企就比较尴尬，他们既没有大矿企的资金储备，又要面临高额的挖矿成本，因此选择相似的公司合并，增强自身实力的同时，降低生产成本。
这一系列的策略选择呈现出当前宏观背景下市场的激烈竞争，矿企重视矿区的规模性、运营资金的充足性，力求市场份额的增长。
澳财投研观点
总的来说，虽然锂矿的开采量在2023年预计可以达到100万吨，但是相比之下，预计2030年全球对锂矿的需求将达到280万吨。
在接下来的几年里，锂矿产量与电池产能的不匹配会让锂价一直波动下去，并且锂板块内部的分化也将继续持续下去。例如，仅今年一年，Argosy的股价就下跌了一半以上，而Allkem的股价则上涨了25%以上，Liontown 的股价则上涨了一倍多。
因此，为了规避风险，锂矿公司的投资还是要回归到基本面上，选择现金流健康，规模较大的公司。但值得注意的是，头部企业更加面临锂价下行的压力，在中短期内，以PLS为代表的矿企还有很大的回调空间。
作者：Raymond Yu
编辑：Michael
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由 admin | 9月 5, 2023 | 文章, 财经阅读
概述
澳洲航空（Qantas）这家受到澳洲政府公开保护的企业，近日的财报在拿下一份创纪录的业绩后，股价为什么却出人意料地走出了年内新低的糟糕表现？在光鲜的业绩背后，Qantas让投资者们嗅到了哪些不易被人察觉的危险信号？
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在打击垄断上一向手腕强硬的澳洲工党政府，在澳洲航空（Qantas）的垄断竞争上却“例外行事”。此前，澳洲助理财长Stephen Jones在回答记者提问时公开表示，恶性竞争降低机票价格的竞争会让澳洲航空业发展不可持续，因此保护Qantas的行为符合国家利益。
然而就是这样一家受到澳洲政府公开保护的企业，近日的财报在拿下一份创纪录的业绩后，股价为什么却出人意料地走出了年内新低的糟糕表现？
在光鲜的业绩背后，Qantas让投资者们嗅到了哪些不易被人察觉的危险信号？
业绩亮眼，但高处不胜寒
Qantas本财年共运送乘客超过4500万人次，较上财年翻倍，但距离疫情前仍有1000万人次的差距。好消息是，当前利润率已经超过了疫情前的水平，达到了13.5%。让人不禁好奇这样高的利润率从何而来。
如果细看Qantas的收支，我们能够发现，公司单位成本虽比22财年有所下降，但还是高出疫情前20%，单位收入也出现了20%以上的提升，说明公司成功地把成本转嫁给了消费者。
不管是税前还是税后净利润，公司都达到了远超疫情前的水平。但几组数据中更引人瞩目的是103.6%的资本回报率。在这里就不得不提一下Qantas在财务上控制得比较好的地方，也就是它的负债。
因为资本回报率的计算中，负债越高，资本回报率越低，从下图中我们可以看到公司净负债已经减少至5年以来的新低水平，公司从本财年169亿的收入中拿出了部分还清了部分中长期贷款。账上现金量更是从2.54亿增加至7.03亿。
并且，因为目前普遍的市场对利率的看法是会维持在偏高水平较长时间，因此，公司清偿负债这样“减负”的做法有益于公司未来几年的发展。
说完了公司的管理，再来看一下公司核心业务——客运的具体数据。从下图中我们可以得知公司的利润率水平较疫情前来说增长非常多，这都得益于在疫情期间成本结构的调整与疫情恢复后市场上运力供不应求的情况，这给予了公司在机票价格上十足的定价权。
但如此高的利润率也是给投资者们的一个警示：在航空业这样一个充分竞争的行业里，过高的利润率难以长期维持。澳财投研团队认为，特别是在国际市场中，运力补充更为迅速，再考虑到中国的航空公司运力将在24财年内缓慢完成恢复，我们认为本次的利润率很有可能是已经是见顶的态势。
国内业务中，双品牌战略继续成为集团战略主张的核心，从公司整体的视角来看，国内收入部分因为子品牌捷星的存在，收入及盈利能力更具韧性。本财年捷星的收入水平稍高于疫情前水准，利润率基本追平疫情前。而且考虑到消费降级的趋势，未来定位廉价的捷星航空收入及利润率保持将会更好。
小结：虽然公司的管理及运营情况表现良好，但未来随着市场运力的继续恢复，和高通胀环境下消费者可支配收入的减少，机票的利润率也会随之下滑。因此澳财投研团队认为，本次的利润率是近期的最高水平，在未来的1-2年内难以继续超越当前水准。
王牌项目利润率或进一步下滑
一直以来，Qantas最重要且最稳定的收入就是其强大的会员计划。了解Qantas的投资者应该都知道，公司在疫情时，会员项目也一直提供着不错的利润率。
本财年会员计划为公司带来的息税前盈利（EBIT）达到4.51亿澳元，积分赚取和兑换的积分超过了COVID前的水平。这一结果显示了该计划对于全球客户极强的吸引力，在过去12个月中，约有100万名新会员加入了该计划。
估计每五家澳大利亚中小型企业中，就有一家现在已成为澳航商务奖励计划的一部分。在会员计划生态系统中，合作伙伴联盟现已超过700家，这种深度参与在23财年为公司带来超过20亿澳元的收入。
但作为Qantas利润率最高的业务，其利润率的下滑也值得市场的关注，近期公司也在澳洲媒体上的出镜十分频繁，原本公司准备将疫情期间价值8亿澳元的积分在今年年底后做过期作废处理，这项举措如果成功，会大幅度降低公司的潜在负债。而目前迫于公众压力，公司不得不取消了价值5.7亿澳元以上的积分失效期，这对公司来说是一笔不小的损失。
在此基础上，因为航空业的客户转换成本相当低，市场竞争激烈。澳财投研团队认为，因为一系列的丑闻影响，我们或许能在未来财年看到公司会员计划收入增速的明显放缓甚至下降，利润率水平的进一步下滑。
澳财投研观点
总体来看，本财年Qantas表现亮眼，但未来预期值得担忧。成本上来说，油价依旧在高位维持，随着美国消费数据的坚挺，油价甚至有一定向上的趋势。其次，未来航空业运力的供需紧张关系将会越来越宽松，哪怕有政府保护，Qantas的议价权仍很有可能不断减弱。因此澳财投研认为，公司很难在未来一两年有超越本财年的亮眼表现，当前股价水平已经达到了正常价值的范围，上行压力越来越大。
作者：胡杨
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