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文章摘要：伦敦金属交易所（LME）镍期货（下称：伦镍）的逼空大战导致澳洲镍矿公司Nickel Mines (ASX: NIC) 股价一度大跌23%。NIC被“错杀“了吗？NIC所属行业镍的未来前景如何？澳财博满分析师认为,判断NIC是否被“错杀”，应从三方面逐一分析, 才能作出精准客观的评价
最近，伦敦金属交易所（LME）的镍期货（下称：伦镍）上演的惊魂18分钟“史诗级逼空大战”，引发全球市场高度关注。
两个交易日内，镍期货暴涨了248%，最高飙至101365美元/吨，手持20万吨伦镍空单的中国“镍王”——青山控股集团（下称：青山）被逼仓，理论浮亏高达120亿美元以上，更是岌岌可危！
就在这千钧一发之际，LME盘中紧急停止交易，取消所有在当地时间3月8日凌晨00:00或之后，在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易；并推迟所有现货镍合约交割日。
暂时获得“喘息”机会的青山控股开始自救，先是与由期货银行债权人组成的银团达成静默协议，避免进一步追加保证金，随后又与两家较大规模的用镍企业（动力电池原材料企业）达成协议，用高冰镍与这两家企业的镍豆仓单交换，用于伦镍实物交割。
3月16日，暂停交易一周的伦镍开盘即跌停，截至3月18日，连续三个交易日跌停，报收36915美元/吨。至此，青山迫在眉睫的平仓风险已初步解除，“史诗级逼空大战”暂告一段落。
与此同时，另外一位看上去与这事不粘边的主儿，则完美地诠释了什么叫做“人在家中坐，锅从天上来”，这就是澳洲镍矿公司Nickel Mines（ASX: NIC）。它的股价在逼空大战发生后，瞬间重挫了23%。
那么，“妖镍”暴涨为何导致澳洲镍矿股大跌？青山与NIC究竟是什么关系？NIC是否被“错杀”了？这正是本文的主题所在。
3月9日早间，NIC股价一度大跌23%后迅速停牌，引发了投资者的广泛关注。
那么，“妖镍”暴涨为何澳洲镍矿股大跌？青山与NIC究竟什么关系呢？
2020年，青山的不锈钢粗钢产量达1080万吨，产能超1000万吨，约占中国市场供应量的35.8%，占全球产量的21%；2021年，青山营收超3500亿元（748.3亿澳元）。
2月28日，据NIC披露，2017年青山通过旗下的两家投资公司，与NIC签订了股权互换与合作协议，目前共持有NIC股份9.88%。
在青山遭遇“史诗级逼空”事件之后，市场担忧其会大举卖出NIC套现，3月9日，投资者恐慌性抛售引发股价“断崖式”下跌。
当日，青山迅速对澳洲证交所的质询函做出回复：公司镍矿项目运营未受影响，确认无意出售其持有的NIC股权。
原来，NIC暴跌是“一场误会”引发的“踩踏”事件。
按常理来说，既然是“误会”引发的暴跌，在“误会”及时澄清之后，NIC理应迅速恢复到“误会”发生之前的股价运行轨道之中。
但现实并非投资者想象的那么简单！
截至3月18日，NIC收报1.265澳元/股，仅比暴跌后最低价1.14澳元/股涨了10.96%，对比3月7日暴跌前收盘价1.65澳元/股，NIC尚有30%的“失地”没被收复。
这一反常现象着实令人匪夷所思！
那么，NIC是否被“错杀”了呢？
“NIC所属行业镍的未来前景如何？公司自身基本面是否发生变化？目前估值水平是否合理呢？”澳财博满分析师认为，判断NIC是否被“错杀”，应从上述三方面逐一分析对比，才能作出精准、客观的评价。
镍的未来行业前景如何？
从伦镍复牌3日的走势来看，大幅波动在所难免，但市场终究会在疯狂之后回归理性。那么，短期伦镍会在何处止跌？中长期镍价究竟如何走?
1、短期伦镍会在何处止跌？
从历史走势上看，伦镍与中国沪镍这两个市场是联动的，通过近几日走势已比较平稳的沪镍，就大致可以推测出伦镍短期会在何处止跌。
3月8日、9日伦镍2日暴涨248%，而一直有涨跌停板制度的沪镍，对应只拉了2个涨停板，之后只停牌了一天，3月11日开盘跌停，之后波幅收窄，3月19日报收218520人民币元/吨（34460.60美元/吨），而伦镍3月18日报收36915美元/吨，伦镍比沪镍高2454美元/吨。
澳财博满分析师认为，在之前较长时间内，伦镍与沪镍差价在160~320美元/吨。目前，伦镍与沪镍的价差处历史较高水平，这显然不正常。不考虑空头急于平仓等因素，如沪镍价格保持不变，伦镍再跌6%左右基本会“软着陆”。
2、中长期镍价究竟如何走？
镍是一种耐腐蚀性、高硬度、耐高温、抗氧化以及有较好延展性的金属元素，优秀的性能使其被广泛用在多个重要行业，是各国极其重要的战略金属。
近年来，随着碳中和与碳达峰的推进，新能源汽车越来越火爆，其最主要组成部分电池的需求也越来越大，而作为制造电池不可或缺的镍就越来越吃香了。
值得一提的是，储能电池中市占率最高的三元电池主要材料一般是镍、钴、锰/铝（NCM/NCA），其中镍占比最高，因为钴的毒性与高价格，现在行业趋势偏向电池“高镍化”，最畅销的三元电池含镍量都在60%-80%。
中信建投期货有色高级研究员王彦青表示，今年整个供应都偏紧，镍价应有较强基本面支撑。但主要不确定性还是在俄罗斯，如俄出货渠道始终不畅，镍供应全年会较短缺。
澳财博满分析师认为，俄乌冲突让全球更迫切感受到能源安全的重要性，预计各国会在近期积极推动新能源发电与储能产业的发展，这将进一步加速镍需求量的增长。因此，中长期看好镍价走势。
NIC自身基本面是否发生变化？
NIC是全球重要的含镍生铁（NPI）的生产商，而NPI是生产不锈钢的主要原料之一。那么，公司的产量、盈利、规模，是增长还是下跌？需求端与公司业务未来增长性如何？
1、产量、盈利、规模，增长还是下跌？
关于主营：NIC主要与青山合作的印度尼西亚 Indonesia Morowali 工业园两个项目： Hengjaya Nickel和Ranger Nickel rotary kiln electric furnace (RKEF) ，NIC占两项目各80%权益。
关于产量：得益于公司近两年矿区的基础设施建设，Hengjaya矿区的生产效率大幅提升，NPI产量翻倍。同时该矿区去年11月开始供应褐铁矿，未来提供更多增长点。
关于盈利：因产量增加与消费端需求旺盛，公司2021年销售收入同比增23%，净利润增15%。
关于规模：2021年9月，NIC收购了印尼仅有的四个活跃镍矿项目之一Siduarsi；12月又提出有条件收购“Tablasufa”镍矿项目，但目前在等对方股东同意。
澳财博满分析师认为，NIC财务数据无可挑剔，营收和利润稳步增长，产量与生产效率也都有不俗的进步。
2、需求端与公司业务未来增长性如何？
既然财务和生产都无问题，那么，接下来澳财博满分析师着眼的将是需求端与NPI业务未来的增长性。
关于需求端：NIC的镍矿项目所在国印尼是全球产镍最多的国家，占总产量约40%，而俄罗斯也是镍供应大国，常年占比达10%。此次对俄制裁一定程度会推升其他供应商的市占率。
关于增长性：NIC的镍大部分销往中国生产不锈钢。值得关注的是，近年公司不断加码电动车级镍市场，未来几年电动车级的镍需求量增长将达20-30%，而中国是电动车电池主产区之一，因此NIC对电动车电池的布局将是值得期待的新增长点。
澳财博满分析师认为，俄乌冲突不仅提升了未来NIC国际市场占有率，也增加了各国在新能源领域对镍的需求，辅以NIC正确的供应转型方向，公司未来产销增长确定性较强。
目前NIC估值水平是否合理？
在基本面与未来增长都有保障的前提下，澳财博满分析师认为，估值是否合理是关键因素。
1、和大型综合性能源企业BHP和RIO相比
对于市盈率与增长性，NIC都稍逊于必和必拓（ASX：BHP）和力拓（ASX：RIO）。但BHP与RIO营收42%的增长率，是建立在价格疯涨的煤炭和铁矿石基础上，查看两公司前三年营收数据会发现，BHP几乎零增长，RIO增速也低于10%，因此这样夸张的高增长可持续性是存疑的。
2、与生产种类较为相近的IGO与WSA相比
先看营收，与NIC业务相近的开采镍-铜-钴和锂矿的IGO 有限公司（ASX：IGO）和镍矿公司Western Areas （ASX：WSA）分别下滑了29%和17%，而NIC增长23%；再看市盈率，IGO和WSA均高于NIC，尤其是WSA要比NIC高2.7倍。
综上所述，澳财博满分析师认为，在澳洲镍矿企业中，NIC的经营与财务基本面更佳，供需方面增长确定性更强。更重要的是，公司目前估值水平在行业内处于合理状态，如果投资者有镍矿股配置需求，可以考虑被“错杀”的NIC。
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