“赚得比上帝还多”!这个澳股板块下半年还要继续涨下去?

| 6月 28, 2022

文章概要:如果说今年上半年哪个行业的效益最好,恐怕就是以石油天然气公司为首的能源板块。与此同时,澳大利亚东海岸却遭遇了严重的能源供给压力,电价和天然气价格不断上升。为什么澳大利亚明明是能源生产大国,却遭遇能源荒?在天然气需求高涨的情况下,澳交所(ASX)有没有像美孚那样“赚的钱比上帝还多”的能源公司吗?

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澳洲天然气

如果说今年上半年哪个行业的效益最好,恐怕就是以石油天然气公司为首的能源板块。

在能源价格飙升的背景下,作为全球最大的非政府石油天然气生产商——埃克森美孚公司(后简称:美孚),在2021年锁定了230亿美元的利润,为7年来的最高;而今年一季度实现净利润54.8亿美元,同比增长103%。这家曾经全球市值最高的公司在本月股价一度冲上历史最高位。

数据显示,能源板块成为2022年上半年美国标普500指数中表现最好的板块——今年至今大涨29.4%,而同期标普500指数则下跌17.93%。

然而,面对美国40年未遇的高通胀,今年已经赚得盆满钵满的美国石油和天然气巨头们,并没有想要为缓解通胀多出力。美孚宣布了增加200亿美元回购股票,却并没有计划增加额外的生产投入。

以至于在6月10日,也就是公司股价冲顶的两天后,美国总统拜登怒斥美孚:“今年赚的钱比上帝还多,但为什么不增产?”

而类似的情况也在澳大利亚发生着。截至6月28日,澳股ASX 200指数半年跌幅接近10%,而能源板块的涨幅却高达30%左右。

截至6月28日,澳股ASX 200指数和能源板块指数走势比较

与此同时,澳大利亚东海岸却遭遇了严重的能源供给压力,电价和天然气价格不断上升。

近日澳大利亚工业集团(Australian Industry Group)警告称:澳大利亚正处于能源价格的“煎锅”之中,即便情况有所改善,接下来几个月也不过是进入“慢炖锅”的状态。未来两年,家庭电费可能会增加50%,天然气费用恐增加一倍。

6月,北半球已进入夏天,南半球恰恰相反,澳大利亚正在步入寒冷的冬天,尤其是东南沿海地区受极地涡旋的影响,阴雨连绵,供暖需求大幅增加。电价和天然气价格的上涨势必影响很多人的生活。

一面是能源公司股价节节高,另一面是能源供给紧张,零售价格“上天”。为什么澳大利亚明明是能源生产大国,却遭遇能源荒?让我们先来看看澳大利亚的目前能源市场现状。

“产气大国”澳大利亚为何闹“气荒”?

6月16日,澳大利亚能源市场运营调度中心(AEMO)自1998年成立以来,首次接手国家电力市场(NEM),试图强行控制电力供给以避免可能到来的新州大规模停电。之后AEMO表示,将从6月22日下午2点开始,正式解除对现货电力市场的暂停。

虽然如此,但明显看出政府对目前澳大利亚能源市场的情况已非常无奈,而且也看不下去了。

现在澳大利亚东海岸多地处于低气温时期,用电需求正旺,但令人匪夷所思,为何有非常多的发电厂突然停运、检修和撤出市场?

澳洲气荒

其实,发电商这种反常举动明眼人一看就知“有猫腻”。

澳大利亚的电力市场采用的是市场竞争机制,供应商众多,可如今电力价格飞涨,AEMO一看不妙,于是就设定了电力价格上限。这直接导致价格倒挂,亏钱的买卖谁愿意干啊!于是一部分发电商直接“撂挑子”,拒绝再为市场提供电力。

液化天然气LNG出口量世界第一的澳大利亚,为何如今酷似“断气”的欧洲?

天然气是澳大利亚非常重要的发电来源,而澳大利亚天然气市场目前正经历着史上最混乱时期。近期Origin等能源供应商纷纷上调电价,与此同时也提高了天然气价格,想必许多读者的邮箱里也同样收到了调价通知。

根据澳大利亚能源监管机构(AER)在上月底设定的市场报价,预计2022-2023年度新州居民电价将上涨18.3%,而其他地区也均涨价10%以上。

澳洲天然气现货价格
维州40澳元天然气价格上限的影响

但值得关注的是,实际上澳大利亚天然气市场的供需失衡远比电价涨幅严重,过去三个月,现货市场天然气价格飙升了4倍,但这还是AEMO下场干预的结果。如果没有AEMO给天然气设置$40/GJ的最高价限制,据预测六月天然气现货将飙升至$800/GJ,相对于正常水平的80倍。

看到这组数据,投资者或许能理解为何拜登怒斥能源公司“赚得比上帝还多”了。

而“产气大国”澳大利亚气价大涨原因有三:

原因之一:东欧冲突引发煤价高位运行

众所周知,澳大利亚是煤炭发电大国,有一半左右的电力来自火力发电厂。

2020年澳洲发电能源组成

而东欧冲突的双方与澳大利亚同为煤炭出口大国,但客户(中日韩印等煤炭进口大国)高度重合。在东欧冲突爆发后,北方大国遭受制裁,煤炭出口骤降,需求自然转到澳大利亚身上,因此Newcastle煤炭价格目前已在高位横盘许久。

Newcastle煤炭期货价格

而煤价高企导致发电成本大升,很多澳大利亚本地发电厂面临“开机=亏钱”的窘境,许多生产商加大了作为第二发电选项的天然气发电的使用,从而引发了澳大利亚本地天然气需求快速上升。

原因之二:澳大利亚30%火力发电厂停运

5月份,澳大利亚30%的火力发电厂因老化需维护导致意外停电,产能进一步受限,更多的需求被转移到天然气市场中。以AGL所运营的全澳第二大火力发电厂Bayswater煤电厂为例,月初产能下滑一半,近期多个机组又出现故障,目前仅四分之一符合运营。

更糟糕的是,因为全球供应链关系,许多需替换发电机组的电站面临着发电机工厂停产的问题,可能要等至年底才能全部修复。

原因之三:寒冷天气引发供暖需求激增

近期,澳大利亚各地天气拜“拉尼娜现象”所赐,出现巨大反差,东海岸进入寒冬,西部大量降雨而北部闷热。而用电大户东海岸的悉尼、墨尔本、布里斯班,都在本月进入了供暖需求高峰期,以墨尔本为例,目前白天温度降至13度左右,而夜晚则会低至6-7度,取暖需求大幅提升进一步加大了供能压力。

疯狂的澳大利亚天然气价还能持续多久?

澳洲天然气

日前,Origin等能源供应公司纷纷上调电价,如今看到自家用气价格大涨,东部地区的澳大利亚人会猛然醒悟:与欧美相比,原来自己之前一直用着这么便宜且价格稳定的天然气啊!

事实上,天然气与其他大宗商品区别较大,因长途运输、存储难度和成本较高,世界各地天然气定价和涨跌幅度相差巨大。

澳大利亚:

有AEMO运营的几个天然气批发市场,各批发市场大多反映了本地供需,因澳大利亚一直是有着充足的天然气资源,所以很久价格并未出现大幅波动。

欧洲:

一般多以荷兰天然气TTF价格为参考。早在去年下半年爆发能源危机后,欧洲天然气价就升至高位并保持至今,并且中间经历了多次数倍的涨幅。

荷兰TTF天然气期货价格走势

北美:

天然气期货主要是在纽约交易所。之前美国向欧洲出口天然气增量大大超过了本国增产量,导致东欧冲突后北美天然气价格涨幅反而比欧洲更明显。

有意思的是,6月13日美国天然气运输港口发生爆炸事故后,纽交所天然气价格大跌。原因是港口受阻,一部分向欧洲出口的天然气将被迫留在美国市场,缓解了本国供应压力。

纽交所天然气价格走势

那么,疯狂的澳大利亚天然气价格还会持续多久?

欧洲能源危机愈演愈烈,一些欧洲国家开始考虑重启燃煤电厂。如能源转型的领头羊德国在制定一项新法律,重新开放最多100亿瓦的闲置燃煤电厂。

而欧洲能源转型“开倒车”也一定程度影响到了澳大利亚。在工党上台后,向清洁能源转型是一大重要政策路线,而近期市场却出现了许多赞成使用天然气作为过渡的声音。

6月16日,澳大利亚工人工会秘书长Daniel Walton就痛批维州州长Daniel Andrews“妖魔化”天然气,因为维州目标是2030年实现可再生能源目标50%,且制定了摆脱天然气的计划。但该计划已被搁置,大概率不会在11月维州大选前重提。

除政策之外,如东欧冲突没有显著缓解,则煤炭与天然气供应难题短期无法解决。近日,高盛就表示,北方大国对西北欧天然气净出口的最新减少意味着,到2022年10月底,西北欧天然气存储量将损失10亿立方米,使其达到满负荷的88%,而此前的预期是满负荷的90%。

与此同时,高盛将2022年第3季度/第4季度TTF天然气价格预测,从之前的90/100欧元/兆瓦时上调至104/105欧元/兆瓦时。

赚的钱比上帝还多!澳大利亚有这样能源公司吗?

在天然气需求高涨的情况下,澳交所(ASX)有没有像美孚那样“赚的钱比上帝还多”的能源公司吗?

答案是肯定的!

截至6月28日,今年以来ASX200指数大幅回调近10%,而澳大利亚石油和天然气生产商Beach Energy (ASX:BPT)却逆市大涨33.36%,远远跑赢大盘。

Beach Energy通过完全自有或合资方式共拥有6个在产项目,其中在岸项目包括Cooper,Perth及Eromanga 盆地,而离岸项目在Otway,Bass及 Taranaki 盆地。

公司产品63%为天然气,37%为原油类产品,其中,天然气不仅分别供应澳大利亚东海岸和西澳市场需求的12%和2%,还占据新西兰8%的天然气和25%的液化石油气(LPG)市场。

  • 从产能上来看:Beach Energy收入与产量与市场能源价格及自身产能高度相关。从下表中可以看出,本季度公司产能有所下降,主因是Cooper盆地产能下降,背后原因有二:1月底开始的大量降雨降低了产区工作效率,预计四季度将恢复正常;该产区经过几十年开采后已被开发80%左右,虽然剩余寿命还有20年以上,但开采难度提高,产能提升的可能性不大。
Beach Energy产能
  • 从销售价格来看:受益能源价格高涨,Beach Energy在2022财年3季度原油产品平均售价比上季度高51%,而天然气价提升10%。前文提到目前暴涨的澳大利亚天然气价在2022财年3季度后仍在持续,因此澳财分析师预计Beach Energy的售价在四季度将有进一步明显提升。
  • 从财务数据来看:2022财年3季度Beach Energy收入同比/环比均增长16%。虽然没公布利润率,但据2022财年半年报数据分析,公司EBITDA利润率在本财年保持在65%左右,较上个财年有13%的提升,净利润率提升10%达到41.5%,处于非常健康的状态。
Beach Energy财务数据
  • 从估值水平来看:过去几年,澳大利亚ASX市场大多天然气公司估值都较便宜,Beach Energy也是如此,目前动态市盈率仅7.07倍,与5年平均市盈率9.33倍相比,相当于打了24%折扣;而与8年前上一轮天然气、油价暴涨时市盈率约12倍相比,意味着便宜了超过40%。
Beach Energy与其他能源公司估值比较

那么,未来Beach Energy销售利润会提升吗?

以Beach Energy的主要市场之一澳大利亚东海岸为例,据AEMO预测,如计划开发的天然气项目顺利的话,未来几年供需稳定。但2026年之后澳大利亚会出现本地天然气储备无法满足需求的情况,如那时开始从外部进口能源,因运输、存储等费用,澳大利亚天然气价格将会进一步提升。

澳洲东海岸天然气供需预测

而目前制约Beach Energy天然气售价的主因是,大部分合约都提前锁定价格,所以Beach Energy售价远低于现货价格增速,但公司未来会逐步将更多天然气以市价销售。考虑到上文提到的澳大利亚本土天然气供应即将出现储备存量不足的问题,这将会大幅提升公司的利润率。

Beach Energy未来东海岸燃气销售定价分布

更为重要的是,澳大利亚天然气大买家亚洲市场,因美国供应减少导致价格飙升,预计年底才能恢复正常。因此今年澳大利亚天然气的需求量和售价大概率会比以往高出不少。

JKM亚洲液化天然气价格

写在最后:政策走向是投资澳洲能源股最大变数

澳洲天然气

目前天然气国际供需关系大概率短时间无法改善,因此,澳财预计天然气公司有望在下半年达到上财年给出的盈利预期,实现可观的利润增长。

所以从估值角度来看,Beach Energy等有稳定产能的天然气生产商都可以考虑配置。

但澳财同时提醒投资者,澳大利亚能源股投资的最大变数是——政策走向,国家高度干预下的能源市场如今首次出现,需及时评估任何新政可能对市场造成的影响。

而且美国快速加息引发全球股市下跌,波及澳大利亚市场避险情绪上升,导致澳股整体估值下移。如果大盘企稳,天然气公司必将是很好的投资标的。

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