博满圆桌派 | 澳洲股市没赚头?增发市场让你获取超额收益

| 4月 22, 2020

4月21日晨间,澳洲第二大航空公司维珍航空Virgin Australia(ASX:VAH)宣布进入自愿托管(Voluntary Administration)状态,这意味着维珍正式进入破产清算倒计时。尽管维珍方面一再指出,新冠病毒大流行使得公司业务停摆是导致目前惨状的罪魁祸首。但反观公司过去10年的财务表现可以发现,维珍仅在2012年实现盈利,同时根据2020上半财年财报数据,公司出现了资不抵债的状况,因此把“锅”甩给Covid-19未免有失偏颇。

与其说新冠疫情引起了全球经济大萧条,把当前危机当作一面照妖镜更为贴切,那些原本已经摇摇欲坠企业因为业务暂停,同时资产负债表中没有足够的现金维持公司最低的运营成本,将会会一步一步逼近破产的边缘。而过往业务能力较强,并且资产负债比例相对健康的企业,可以通过各种途径从市场上募集新的资金度过难关。

在当前市场环境下,最为流行的一种募资方式为增发股票(Placement),这种引资形式相当于把更多新的资本和股东带进公司之中,同时相比发行债券少了利息支出,对于短期内缓解公司运营压力相当有帮助。然而像维珍航空这种出现负资产的企业则无法通过增发来应对流动性压力,毕竟没有任何投资人会喜欢拿自己的钱倒贴给别人运营公司。换个角度来说,能够通过增发募集现金的企业,一般都是在过去有着相对较好的损益表现,以及更为健康的资产负债情况的公司。

博满金资首席分析师和博满金资财富管理部合伙人杨隆,在《投资圆桌派》节目中,对增发的原因、澳洲市场的特点和参与方式等进行了详细解读。

 

缓解流动性风险以及业务增长危机,是当前增发市场的两大主要目的

由于出行禁令实施,大量企业无法正常运作,这意味着公司获取现金的途径被封堵,房租、贷款利息、债务还款、员工薪酬等一系列固定支出却一刻都不会停止,在这个过程里一旦过往的现金累积无法满足短期需求,公司将会面临流动性风险,简单来说就是无法付钱。

另一种情况则是疫情与公司本身业务没有太大冲突,但由于市场不景气导致业务增长达不到预期水平又或者增速放缓,导致原本计划内的扩张升级计划不得不推迟甚至完全搁浅,这种情况将会严重影响公司的后续发展,因此需要一笔额外的资金帮助完成此前的计划。

根据统计数据显示,目前市场超过一半以上与新冠疫情相关的增发业务,大部分源于“消极情绪”不断增加,导致公司需要为流动性风险做好准备,仅有少数企业是为了公司长期增长而募集更多资源。

另一方面,对于某些公司而言这种“消极”仅仅是在情绪层面,以保险业巨头QBE(ASX:QBE)为例,该公司的资产负债情况良好,公司拥有充裕的资金并且保险业务不会直接受到病毒的影响,因此QBE近期宣布进行13亿澳元的增发更像是一种“未雨绸缪”,以应对即将来临的全球经济大萧条。

 

近期澳洲增发市场火热,增发后整体表现良好

数据统计指出,最近一个月在澳交所排名前300(ASX300)的股票中,共有18家企业先后宣布增发,平均增发金额达到了3.4亿澳元,平均增发折扣近19%(即新股售价为市场上流通股票价格的81%),截至4月20日增发后所有公司的平均股价增长高达25.49%。此外,消费品公司(特别是非必需消费品公司)是增发的主力军,该项数据也切实反映出了目前的澳洲实体经济的现状,由于经济衰退以及门店大量关闭,消费者对于非必须消费品的需求大幅降低,缺少现金流的企业需要额外流动性度过危机。

澳大利亚总理莫里森于4月21日的讲话中指出,本土疫情新增情况已经逐渐趋向平稳,各州政府可能最快于下个月放宽出行限制,这对于本土经济无疑是一个振奋人心的消息。但不可以忽略的是,国际疫情仍然相当严峻,边境开放仍然遥遥无期,旅游业的复苏仍然看不到曙光。

根据澳洲贸易局统计,2018年至2019年期间澳洲旅游业为全国GDP增长贡献608亿澳元,并且国际游客在澳大利亚商品和服务上的支出,全年营收高达390亿澳元,占全年总出口的8.2%。上述数字表明在未来3到5个月内,仍然会有大量的企业受到疫情影响无法正常运作。因此在短期内我们仍然能够看到,将会有大量企业的身影参与到增发的行列之中。

增发市场一片向好,投资者如何把握

在目前的特殊时期,投资者在购入增发股份后,往往能够在短时间之内获得一笔不错的收益,由于公司解除了短期流动性危机,投资人以及市场对于公司的信心必定会大涨,公司股价也会随之出现上涨。同时由于购买价格存在一定的折扣,只要公司过往财报表现不错,投资人相当于获得一个“白赚钱”的机会。

但这并不等于闭着眼睛买增发就铁定可以赚钱,相反在做出投资决策前还是有很多需要考虑的因素,因为再好的机会也只会提供给有准备和有能力鉴别的人:

第一,是在基本面上弄明白这次增发有机会获取良好利润的逻辑——即公司收到疫情和市场情绪短期影响导致股价大跌,并且迫不得已在下跌股价的基础上再次做出较大的折扣价增发。那么只要危机过去后公司恢复到原来的运营水平,甚至是原来80-90%的运营效率,增发认购就可以获取不小的利润。也就是说,需要追求的是短期严重低估的行业龙头或者蓝筹企业。因此,那些本身没有收到市场影响而导致价格严重低估,或者未来股价前景主要靠业务增长预期而非业务恢复预期来支撑的增发,就应当避免参与。

第二,是在技术层面上了解到目前增发机会获取的难度甚至比IPO都要更高。这主要是由于:首先,增发的通知和认购时间非常短,机构认购可能只有24-48小时的决策时间;其次,提供的信息相对有限,机构认购额度要求偏高,可能不适用于普通投资人;最后,普通零售投资者不是增发公司原股东的话可能根本没有认购资格,且认购总额上限非常低。

综合以上两个因素来看,想要获得这样“特殊机会”的投资者需要具备在有限时间内消化和分析投资对象,且能够直接接触到增发的机构认购份额的能力,目前来看依靠更加专业的机构或者财务顾问是更加可行的方式。

除此以外,即使是“白赚钱“的机会,同样也需要考虑风险因素。首先,目前市场波动依然较大,即使拿到了比较便宜的增发股票,何时才是最佳的退出时机,都是投资者需要在短期内谨慎考虑首要问题。其次,市场上的资产现在处于一个相对的低位,大部分公司的股价已经回到了5年前的水平,如何选择具有发展潜力的企业进行长期投资,并实现财富大幅增值,则是是投资者需要对长期策略深思熟虑的问题。

 

写在最后

新冠病毒是一个全球各国统一面临的难题,但澳洲很幸运地成为了中国以外少数能够快速控制疫情的国家,因此经济复苏可能会来得更快。在如此大起大伏的市场环境下,股票增发市场给投资人带来了新的机遇,如何看准潜力公司,抓准退出时机,又或者以一个较低的价格购入优质资产,都能够在逆境之中赚取不菲的收入。

鉴于澳交所对于增发的限制,市场上一般的散户无法直接参与到这个“游戏”之中,同时大量优质的项目都分散在不同券商手中。因此,想要参与这场逐利的游戏,就必须选择一个拥有大量券商资源以及强大分析团队的金融机构,通过“机构投资”的方式进入会场才能大获全胜。

 

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