热门企业=投资潜力大?“独角兽”投资机会应当这样选

| 8月 23, 2021

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7月底,美国在线券商Robinhood正式登陆纳斯达克,发行价38美元,股票代码HOOD。

不论是关注度、还是本身的话题性,Robinhood在上市前都被炒至顶峰,但上市后市场并不买账。这只依靠千万散户“起家”的在线券商,上市首日跌破发行价,收盘时跌幅为8.37%,报34.82美元。

为什么这样一个市值高达320亿美元、用户数上千万的企业,无法得到市场青睐?Robinhood上市破发的背后,又隐藏着什么值得投资人去思考的意涵?本期的投资圆桌派中,博满澳财金融集团(BMYG Financial Group)财富合伙人杨隆(Raven Yang)、及首席投资官魏睿昊(Julius Wei)、投资总监庄熠(Eva Zhuang),一起就当前世界级独角兽企业的投资价值,以及背后的投资趋势进行了探讨。

用户基数年轻化,是好事还是坏事?

作为券商平台,Robinhood依靠散户起家,提供股票、加密货币和期权交易服务,及现金管理账户。是年轻投资者进入市场主要门户,尤其在疫情期间以零交易佣金“圈粉”无数,可谓是美国散户的“神坛”。

据Robinhood的招股书估计,截至第二季度,该公司已拥有2250万个资金账户(即与银行账户关联并打款的账户)。其中,大约一半用户是首次投资者,中位数年龄为31岁,账户规模中位数只有240美元,2月的平均账户规模为5000美元。

根据其他券商的调查数据显示,2019-2020年间,进入市场的首次投资者中位数年龄约为45岁,这与Robinhood首次投资用户的年龄差足有一轮之多。降低交易金额的限制、再加上通过互联网获客手段,让Robinhood可以快速地获客、抓取年轻的投资群体,并拿到快速发展的一张“入场券”。

然而,庄熠认为,企业发展的结果最终要回归到一个可持续发展的商业模式。Robinhood不收取交易佣金,而是以订单流返点的模式向上游做市商收费。其盈利的原理是将客户的订单信息打包给做市商,然后做市商将订单输入到自家算法后,通过微调出价要价赚取利润,其中部分利润会分给Robinhood。但是,随着平台的发展,交易者和做市商之间的利益冲突就会愈发明显,这也是为什么市场对Robinhood的商业模式被打上了巨大的问号。

反观另一个背靠庞大年轻用户的全球先买后付龙头Klarna,它的模式则“健康”多了。以Klarna为首的先买后付(BNPL)平台近年崛起,通过颠覆性的高效获客方式,捕获被信贷市场所忽略的年轻消费群体。一边帮消费者大大降低了消费门槛,同时又通过其独特的信用度辨别机制,保留信贷质量较高的用户群体,这使得消费品企业争相部署先买后付支付端口,形成了消费体系的闭环。

数据显示,在引入Klarna作为支付方式后,美妆巨头丝芙兰(Sephora)进店消费的客单价(per customer transaction)提高了65%,其网店的客单价也提高了35%。

对销售的有力提升,也让越来越多的商家愿意与Klarna合作,在给消费者提供个人财务管理和便捷支付方式的同时,实现商家、消费者和品牌“三赢”的状态,自然而然地形成一个非常有动能的商业生态圈。这也是为什么魏睿昊和庄熠团队,最终选择了投资Klarna,而选择不参与Robinhood IPO认购的关键原因。

投资人又该如何甄别全球性 “独角兽”?

魏睿昊认为,投资人在遇到全球性独角兽投资机会时,可以从以下三个方面去考量:

第一,赛道(领域)有足够宽广的前景。满足这一点的前提,需要标的公司拥有清晰的商业模式,即不能是十分早期的阶段;与此同时,其所在行业却需要处于一个“高速发展”阶段的早期,距离整个行业完全成熟还有10-20年的距离。满足这样条件的公司,往往在增长性和风险性之间有比较好的平衡。

第二,寻找行业的龙头。在行业已经进入高速发展的阶段,龙头企业往往已经开始显现,而越到发展的后期,行业龙头的马太效应则会越发明显,也更具有优势。同时,龙头企业在未来的发展中,被“吃掉”的风险相对会较低。另外,从企业运营和管理的角度去看,龙头企业往往已经比较成熟的管理模式和经验的团队,已经得到市场的印证。

第三,处于非上市阶段。满足以上两点的优质独角兽企业往往都还处于未上市阶段,多数都在距离上市不超过三年的私募阶段,但这也意味着投资人(散户)不能随便获得,准入门槛也十分高(千万级别以上)。通常来说,投资人若想参与只能跟着专业机构参与。

庄熠分享了四个最近在关注的行业:金融科技、大数据、硬件智能和新能源,通常这些行业会比较容易形成龙头效应,并打破地域的壁垒,产生更有潜力的全球性独角兽公司。

博满澳财金融集团作为澳大利亚本地领先华人金融投资集团,多年来深度参与并布局本地科技类投资和全球独角兽企业投资,成功参与过数十个项目的投资与退出,包括上文提到的先买后付龙头Klarna,民宿龙头Airbnb、无人机龙头大疆等。

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