全球前十澳洲占据四席,这项业务已成最快“造富机器”

| 1月 13, 2022

#澳洲投资 #澳洲基金 #澳洲信托

文章摘要:2022开头两周的澳大利亚金融市场已热闹非凡,尽管疫情依旧影响着供应链和社会活动,但似乎并不影响资本市场的“造富”能力。黑石集团对皇冠度假村(Crown)的收购价的增长使皇冠的股价飙涨,达到6个月以来的新高…事实上,澳大利亚市场体量不比欧美,却不乏优质资产…

虽然新冠疫情依旧影响着供应链和社会活动,但是这并不影响资本市场的“造富”能力,开年头两周的澳大利亚金融市场已经热闹非凡。

今天(1月13日)传出消息,黑石集团将对皇冠度假村(Crown)的收购价从此前的85亿澳元增加至89亿澳元。这一新的每股13.10澳元全现金报价已为皇冠的董事会所接受,如果黑石达成约束性邀约,在没有更好的出价情况下,董事会将建议股东接受这笔交易。

受到这一利好消息刺激,皇冠的股价今天飙涨8.77%,收盘价为12.65澳元,达到6个月来的最高价。

而就在昨天,先买后付(BNPL)“鼻祖”Afterpay宣布,随着西班牙银行的批准,390亿澳元的美国支付巨头Square(现更名为Block)对其的收购案终于扫清最后的障碍, 2月1日将完成收购转股,2月2日开始正式交易。

Afterpay 两位联合创始人安东尼·艾森(Anthony Eisen)和尼克·莫尔纳(Nick Molnar)通过这笔交易(出售Afterpay股权)每人可获得价值27亿澳元的Square 股票,并可以在美国或澳大利亚市场上出售这些股票。

Afterpay两位创始人Nick Molnar(左)
和Anthony Eisen(右)

低利率的环境减少了融资成本,全球投资者弹药充沛,上市公司间的并购也在这波投资热潮中被推到了新的高度。

澳大利亚市场体量不比欧美,却不乏优质资产,其中不少估值仍在合理范围,因此在过去的一年里贡献了多笔令世界瞩目的大型并购案。

金融研究公司Refinitiv的数据显示,2021年前9个月涉及澳大利亚公司的交易总额同比增长近6倍,超过了前3年同期的总和。其中,并购标的为澳大利亚公司的交易额在亚太区中仅次于中国,贡献了亚太区并购总量的20%,比起去年的4%可以说是有了一个飞跃式的提升。

本文将介绍全球并购市场的概况,详细介绍澳大利亚几起并购案的始末,带大家更深入了解澳大利亚并购市场的潜力。

全球10大并购,澳洲占据4席

2021年全球并购交易额仅在前三季度就已接近疫情前全年水平的3万亿美元大关,其中今年第三季度更是达到了近年单季度最高的1.075万亿。

2021年第三季度,全球10大并购交易案中,澳大利亚占据4起。分别是先买后付公司Afterpay、悉尼机场,以及两起关于澳大利亚电力公司AusNet Service。

澳大利亚今年整体的表现也确实也十分亮眼:2021年前7个月里,澳大利亚公司的并购金额就已经远超疫情前水平,来到了672亿美元。并且在之后的5个月里,澳大利亚市场依旧有重磅并购消息传出。

如去年12月澳大利亚最大医疗公司CSL宣布收购专注肾脏疾病的瑞士医疗科技公司Vifor Pharma,交易额为117亿美元,这也是CSL近十年来首次重大收购项目。

而BHP斥资410亿澳元收购能源公司Woodside更成为全年最大收购活动。

下面我们会着眼于9大收购案中3起:

  • 澳大利亚生物医药巨头CSL收购瑞士药企Vifor Pharma
  • 美国金融科技公司Square收购澳大利亚先买后付龙头Afterpay
  • 加拿大资产管理公司Brookfield收购澳大利亚能源网络AusNet

分析他们投资背后的逻辑,以揭示在新的一年中,并购市场的投资方向。

CSL收购Vifor Pharma:横向发展,涉及新领域

12月14日,ASX上市公司中市值第二大的CSL在官网正式宣布与Vifor Pharma达成了最终协议,以全现金的方式收购股份,共计117亿美元(164亿澳元)。

这次CSL收购的股价高出出价前约65%,看起来价格十分昂贵,但业内人士依旧对此交易表达了乐观的态度。投行Morgens认为,该收购为公司带来了更多的增长途径,并确保了很高的市场份额,将目标价定在了334.7澳元;而花旗的分析师也将目标价定在了340澳元,意味着投行认为未来一年CSL股票将有20%以上的上涨空间。

业内人士信心的背后是看好两家公司作为同行业公司,业务互补的特性可以在未来带来1+1>2的成果,更好的资源利用也将会带来更加快速的业务增长。因为新药的专利时长有限的特性,新药的研发能力和商业化速度对于药企来说是最重要的支撑未来盈利能力的指标了。从CSL收入增速在2015、2019和2020年大幅的下挫中可以看出,就算是拥有非常庞大科研团队的医药巨头,也会经常面临这样的问题。

澳财分析师认为,除了对Vifor的增长率和现金收入能力非常看好外,两家公司的业务可以形成非常好的协同效应:

主要体现在技术上的互补,CSL主营血浆相关产品,但技术无法覆盖到所有细分领域,比如在缺铁症、肾脏病学领域CSL涉猎较少,而Vifor有着非常领先的技术

在CSL的考量中,现在人口老龄化趋势明显,并且糖尿病、心脏病等疾病在现代打工人中越来越常见,未来在心肾治疗领域增长潜力很大。可是公司本身在这方面的专业人才并不多,无法进入这一块市场。

此外,Vifor的技术还可以补足CSL现有的重要治疗领域的产品组合,包括血液学和血栓形成、心血管代谢和移植等方面。

CSL还预计该收购带来的协同效应可降低7500万美元的成本,将会在收购完成后的三年内逐步实现。

此次交易后,CSL的产品线和研发能力都将更上一层楼。在研产品数量增加32%,现有商业化产品增加10种,预计明后年可推出多达4款新产品。

当然,因为协同效应需要逐步显现,在收购后的1-2个财年,肯定会面临每股收益的下降,但是对公司长期的运营是十分有利的。

小结:CSL的并购属于同行业间的横向收购,除了追求一定的协同效应之外,更主要的目的是为了进入其他高增长的细分市场。

Square收购Afterpay:纵向扩张,发挥协同性

Afterpay可以说是最有名的澳大利亚金融科技公司之一,该公司给消费者在购物时提供了一种无息分期付款的选项,这种“早买早享受”的生活方式被非常多的年轻人所认同。

Afterpay的收购虽然和CSL一样都是同行业收购,但还是有着不小的差别。CSL属于细分领域补全,偏向于横向收购。而Afterpay的收购案属于一条产业链上的纵向收购。

收购它的公司Square (9大并购表单中Lanai Australia的母公司)是一家美国移动支付公司,该公司提供一种方便快捷的移动读卡器,只需要配合3G或者Wifi网络就可以在任何地方进行收付款,这项业务大大降低了刷卡消费的门槛和硬件需求,在美国对移动支付行业产生了颠覆性的效果。

Square读卡器

而让Square在民众间一炮走红的是其开发的一款数字钱包Cash App,类似于国内的微信支付/支付宝,允许用户使用应用程序进行资金转账,不仅打消了民众在疫情期间对纸币使用的顾虑,并且还开放了通过数字钱包购买比特币的功能。快捷的支付方式再蹭上了加密货币的热度,一下子Cash App就抓住了美国消费者的心。

在用读卡器打通了商家渠道后,再用Cash App打通了消费者渠道,这样两手抓的策略也让Square一下子成为了众人瞩目的新星。

除比特币收入以外,我们可以看到Square的业务虽然在商家订阅费上有着非常不错的增长,但是交易额的增长却出现了放缓的态势。如何刺激消费、扩大市场成了Square需要解决的难题。

从上图中可以更加清晰的看到,受疫情影响,Square季度交易额在2020第一季度出现明显的下滑,第二季度大幅下降至负数。美国封城,经济活动停滞,很多人们收入降低甚至失去工作,消费能力的下降也就导致了Square业务量的下降。

于是Square就将目光转向了更加上游的融资端,而Afterpay对于Square来说确实是非常合适的收购对象。

该收购不但能很大程度上帮助Square实现其发展战略——成为一个拥有完整功能的“商业前端”(commerce front end)产品,也就是客户在消费时所接触到的一切。另外还能开拓出一片崭新的市场。

首先,先买后付让消费者的数量直接增加了。先买后付的本质和信用卡其实差异不大,但申请信用卡需要经过银行严格的审批,额度大小也因人而异。这样很多无法申请到信用卡的人,特别在经济不好的市场下很难进行消费,先买后付不需要这样的审批,当场申请就可以直接使用,日常小额度消费使用更加方便。

其次,先买后付可以让公司收取更多的手续费。在客户使用先买后付服务时,因等同于提供了额外的客源,Square可以在原本手续费的基础上再多收一笔钱,掌握了客源也就意味着对于商家有更高的议价能力。

同时,使用Afterpay是直接可以在App内进行商品浏览的,而Cash App本身是不具备这样的功能。如果将Afterpay的功能整合,Cash App将能提供真正的一站式的购物体验从将从商品选购一直到付款的所有环节都掌握在了自己手中,这正是Square所说的“商业前端”。

最后,Square本身业务是集中在美国(超过85%的交易额),而Afterpay超过一半的商家销售额是在美国之外的地方。这次的收购可以帮助Square更方便的进入包括澳大利亚在内的其他市场,未来有了更多的增长空间。

小结:Square收购Afterpay属于一条供应链上的纵向收购,目的是掌握更多环节,增加自身溢价能力,并且同时开拓了更大的市场,一举多得。

Brookfield收购AusNet:布局ESG,抓住未来趋势

Brookfield是一家加拿大的超大型资产管理公司, 十分有趣的是,它这次收购AusNet其实已经准备了数十年,并且投资的原因并不是在AusNet现在最主要的电网和天然气业务上,而是对可再生能源存储、上网的市场前景感到兴奋。

该公司的老板更是宣称,AusNet将成为公司的“永久资产”(Forever Asset)。

AusNet这类能源企业需要相当规模的基础设施建设,新能源的发展也让企业有了更大的资金需求,这也是Brookfield这次投资的一个契机。

据估计,截至2050年,仅AusNet在维多利亚州的新能源存储和接入电网业务的发展需要耗费100亿澳元左右的资金。这样大规模的资金要求无疑是需要依赖像是Brookfield这样资金充沛的投资人。

同时,Brookfield本身在全球范围内也投资过许多其他相似的公司,可以给AusNet带来更好的管理和运营经验。这对被收购企业来说无疑是非常有帮助的。

值得一提的是, Brookfield除AusNet之外还投资了一些澳大利亚电网新能源转型赛道的企业。

其中比较有名的案例就是在去年年底击败了包括BlackRock(贝莱德)、Morrison & CO 和Stonepeak 基建基金在内的众多潜在买家,将以10亿澳元的价格获得了澳大利亚顶级私募股权Pacific Equity Partners (PEP)控股的澳大利亚智能电表龙头企业Intellihub 50%的股份,并将Intellihub的股权价值提升至20亿澳元,帮助PEP三年实现4.9倍回报。

图/ Intellihub

于此同时,PEP旗下的另一标的 ——澳大利亚能源提供商WINconnect近日宣布将被澳大利亚上市公司Origin Energy (ASX:ORG)收购,WINconncet是澳大利亚本地领先的社区基础设施提供商,主要负责安装和运营集中热水和电力供给、社区太阳能和电动车充电桩基础设施。

小结:考虑到企业的并购活动往往能够反映行业的未来趋势,从Brookfield和Origin的并购活动中可以看出,澳大利亚ESG相关概念的投资或将继续得到追捧。

未来展望:迎合政府政策导向和社会发展需求

并购市场中大部分的交易都是为了追求协同效应,这点长期不会变。

但这次的疫情给市场确实带来了一些永久的投资逻辑的转变,也就是对行业颠覆性科技的重视。上文所说的Square和Afterpay都是很大程度上重塑了一个行业的格局。

当然,并购市场也将面临挑战——金融大环境正在逐渐收紧,各国政府反垄断审查也越来越严格。最知名的案例莫属美国显卡公司英伟达对ARM的收购,该交易遭到了各国政府的质疑和调查,并有多方表态反对这一收购。

不过,这些业内的收购往往都和个人投资者距离较远,而顶级资产管理公司的投资方向是个人投资者可以参考的。

以新能源、ESG为代表的大型资管公司的投资方向,迎合了世界各国政府的政策导向,未来的增长更加具有确定性,值得持续关注。   

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