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文章摘要：面对通胀高涨的压力，受美联储升息影响，投资市场充满对经济衰退的担忧…美联储紧缩和经济增长放缓对市场带来的压力，可能比大多数人预期的更加糟糕。因此，做好防御措施、重视防御型资产是投资人首要考虑的…
“2022年春季或夏季，最晚不超2023年，下一次大衰退即将到来！”
特斯拉CEO马斯克（Elon Musk）开年时“语出惊人”地预测道。
似乎是印证了马斯克的预测，美国三大股指在新年第一周齐齐下跌，特别是纳斯达克重挫5.19%，近五年来最差的开局让市场对接下来的一年忧心忡忡。
根据美国CNBC最新调查显示：有过半的受访者认为2022年经济最大的隐忧来自通膨高涨的压力，担心会影响股市的投资报酬率；其他受访者则认为美联储在错误的时间点升息最让人担忧，仅少部分人忧心疫情难以趋缓。
受到美股影响，澳股的开局也非常不顺，ASX 200指数年初至今累计下跌超过5%，再加上奥密克戎在澳洲快速传播也让接下来澳洲经济能否恢复被打上了巨大的问号。2022年开年的不确定性甚至超越了过去的两年，内外局势均不乐观的当下，想必投资人是迷茫的。
那么，投资人应当如何突破当前困局？
以退为进 ：
做好“防御”需被重视
美联储紧缩和经济增长放缓对市场带来的压力，可能比大多数人预期的更加糟糕。因此，做好防御措施、重视防御型资产是首要考虑的。
传统的防御性投资旨在首先提供保护，其次是适度增长。例如债券，通常会与经济周期走出一波反向关系，经济萎靡时央行会实行宽松货币政策，“放水”会使债券价格出现上涨。但随着各国央行逐渐减少疫情时期的债券购买，债市的供需关系变得不那么友好了，收益率进一步上升的压力将增加。
再比如黄金，“盛世古董，乱世黄金”的道理人尽皆知。但黄金作为传统避险资产也曾失去过避险功能。2008年金融危机爆发时金价也出现过很明显的下跌走势，直到金融危机最高潮过去后，2009年才开始进入一波强劲走势。
传统避险型资产的失效迫使投资人不得不转变思路。安永曾在《为什么私募股权基金可以扛住下一轮经济衰退》报告（后简称“报告”）中提出这样的观点：私募股权（Private Equity，即PE）不会被动地陷入全球金融危机，而是能够更好地预测危机、更敏捷地做出反应。
以进为退：
私募股权可以规避周期波动
确实，由于当前全球资产配置不断向私募股权倾斜，可以跨越周期、受市场波动影响有限的私募股权投资也许是新型的防御型资产。
过去十年，私募股权基金经历了前所未有的增长。自2008年全球金融危机以来，该行业的资产管理规模翻了一番以上。2019年，全球私募股权市场的当年募资额就突破了万亿美元。
在行业资金规模迅速增长的同时，由私募控股的企业质量也在不断提高，这也直接使得私募股权可以长期维持近20%之高的年化收益。
美国的加息预期节节攀升，引起全球市场恐慌，各大风险类投资产品承压。但在这样的大环境下，私募股权因其处于“一级市场”的特性，反而能吸收掉市场的恐慌，带领投资人穿越风暴。即使在危机之中，私募股权的非公开性反而为起到了良好的稳定保护作用。
从Cambridge Associates（康桥汇世）公布的权威私募股权及风投表现指数来看：澳洲私募股权及风投基金的回报在所有时间跨度下，远远超过小盘股和大盘股指数。
除了与大盘的天差地别外，十年期的数据更加说明问题。十年期的数据涵盖了金融危机前后的时间段，数据显示所有投资在十年期的回报表现最差，足以说明金融危机对市场造成的严重影响。即使如此，私募股权在十年期的回报仍然可以接近10%，成功度过了危机。
除此之外，私募股权的收益率在危机之后往往会更高。安永在报告中统计了1995年至2015年全球私募股权市场不同年份的内部收益率数据。数据显示，这期间全球共发生1998-2000年、2008年两次经济危机造成的严重衰退，而每次危机之后私募股权投资回报率都出现明显上升。
这背后逻辑又是什么？
第一，资本异常充足。私募行业有能力获得长期的、锁定的机构资金，譬如国家主权基金、大型养老金、家族办公室等大体量的机构投资人。最新数据显示，私募股权行业为投资现金持续上升，接近3万亿美元。因此，在经济下行时期，无论是行业龙头借机扩大投资抢占市场份额，还是受系统性风险牵连陷入困局的公司寻求重组机会，企业融资需求都会明显增加。这为股权投资机构提供了买到廉价优质资产的难得机遇。
第二，注重投后管理。私募股权基金往往与标的公司的管理团队关系更为紧密，这也使得许多私募股权参股的公司往往可以在危机来临时及时作出应对策略。波士顿咨询公司（BCG）曾在一份报告中分析指出，在上世纪80年代，私募股权交易的高回报主要依靠高杠杆以及倍数套利，管理增值对于回报的贡献占比不到五分之一。但这一比例在过去三十年一直在稳步提升。在后金融危机时代，经营业绩改善占到对整体回报贡献的50%，管理增值已成为了私募股权投资成功的最关键因素。
第三，退出方式增加。过往，私募股权基金的常见退出方式包括IPO上市、或通过并购实现退出。近些年，并购及IPO市场十分活跃，私募股权资产的流动性有了显著提升。数据显示，私募并购项目持有期的中位数已从2014年的的6.2年，降低到了4.9年。再加上老股转让市场爆发式增长，为私募股权基金提供额外的退出渠道，大幅度降低了私募股权投资的流动性风险。
近一年来全球并购市场的活跃恰恰佐证了这一点。
2021年，全球并购交易额仅在前三季度就已接近疫情前全年水平的3万亿美元大关，其中第三季度更是达到了近年单季度最高的1.075万亿。
澳大利亚并购市场去年整体的表现也确实也十分惊人，全球10大并购交易案中，澳大利亚占据4起。分别是先买后付公司Afterpay、悉尼机场，以及两起关于澳大利亚电力公司AusNet Service。
澳洲顶级私募股权基金Pacific Equity Partners（后称PEP）近期也动作频频，通过多个并购实现底层项目的退出。其标的之一的澳大利亚智能电表龙头企业Intellihub，被Brookfield以10亿澳元的价格收购其50%的控股，使PEP三年实现近五倍回报。
2022年甚至接下来更长的一段时间，全球的并购热潮应会延续，市场上有充足的资金支持着这一个个庞大的交易，且当前被主要市场关注的ESG（环境、社会和治理）需求很有可能会进一步推动企业间的并购，为私募股权带来额外的退出机会。
写在最后
不论2022是否真的会像马斯克预言一般迎来经济衰退，但投资人可以更有自信地在市场上寻找到防御型资产。都说真正的“价值投资”将在经历至暗寒冬之后彰显“耐力”，对私募股权来说，下一轮经济衰退不仅是以诱人估值价格投资优秀公司的机会，也是整个行业进一步证明自己作为现代全球经济基石的绝佳机会。
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