银行股成“避风港”!四大行谁能成为加息周期大赢家?

| 2月 21, 2022

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文章摘要:澳洲“四大行”涨幅巨大,银行股成为资本“避风港”。美国最新通胀创40年新高,最快或下月加息,短期内市场避险需求明显加剧, 而通常,包括澳大利亚联储(RBA)在内的全球央行都会跟随美联储加息脚步…那么,加息周期下“四大行”谁会笑到最后?笑得最美?……

虽然说移动支付在我们的生活中越来越普遍,人们去银行的次数在逐渐减少,但银行在我们的生活中仍占有举足轻重的地位。

对于中国人来说,印象最深的就是中央直接管控的四个大型国有银行(中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行和中国银行)。长期以来,“四大行”被誉为“中国最赚钱的企业”,其代表着中国最雄厚的金融资本力量。

四个国有银行

巧合的是,澳大利亚银行业也有四大“顶梁柱”:联邦银行(ASX:CBA)、澳新银行(ASX:ANZ)、国民银行(ASX:NAB)、西太银行(ASX:WBC)。

澳大利亚“四大行”占据着澳大利亚银行业的八成市场份额(包含贷款、个人存款、信用卡等业务),凸显了澳大利亚银行业是一个以“四大行”为核心的高集中度行业体系。

澳洲四大行

近期,表现平平澳交所ASX突然出现一道亮丽的“风景线”——“四大行”集体狂欢。截至2月14日“情人节”收盘,“四大行”5个交易日平均涨幅达9.38%,其中“领头羊”国民银行涨幅更是高达11.38%。

世界上没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨,股市的涨跌也是如此。

原来美国最新通胀创40年新高,最快或下月加息,短期内市场避险需求明显加剧,国债及银行股成资本“避风港”。一般来说,包括澳大利亚联储(RBA)在内的全球央行都会跟随美联储加息脚步。那么,在加息周期下,澳大利亚“四大行”谁会笑到最后?谁笑得最美?

美通胀创40年新高,加息或在下月,银行股成“避风港”

没有最高,只有更高,讲的就是美国的通胀。美通胀创40年新高,加息迫在眉睫,短期内市场上避险需求明显加剧,纳斯达克100和罗素2000指数在过去三个月内均下跌逾10%,而国债市场及银行股成资本“避风港”。

美通胀创40年新高,今年可能多次加息,最早或在下月

美国劳工部2022年2月10日公布的数据显示,今年1月美国CPI环比上涨0.6%,同比上涨7.5%,继续创下1982年2月以来最高水平,也大幅超过市场此前7.2%至7.3%的预期。

据美联社报道,33岁的考特尼·勒基就是在通胀下苦苦挣扎的美国人之一。她说,以前花100美元就能装满一辆购物车,现在只能装半辆。这位年轻母亲不得不延长在杂货店的兼职时间,并减少陪孩子外出玩保龄球的次数。“西红柿已达到每磅近5美元,我认为这很荒谬。”

面对通胀加剧,美联储主席鲍威尔近日透露,美联储今年可能多次加息应对通胀,最早一次加息将可能在3月进行。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst预计,美联储将在3月份加息50个基点,然后在5月、6月、9月和12月四次加息25个基点(2022年总计加息150个基点),2023年将有三次额外加息。

值得关注的是,因市场预期美联储将开始收紧货币政策,10 年期美国国债收益率触及 2019 年 11 月以来的最高水平,在2月上旬一度达到2%以上。

10年美债收益率

市场避险需求加剧,国债及银行股成“避风港”

博满澳财分析师发现,以科技股为代表的高成长性、高估值倍数股票受到此次宏观数据影响非常明显。

路透数据显示,代表科技股的纳斯达克100以及代表中小成长股的罗素2000指数均在过去的三个月内下跌10%以上。短期内,市场上避险需求明显加剧,国债市场及低估值、高稳定性的银行股便成为这类资本的“避风港”。

纳斯达克100 罗素2000指数三个月收益率

对澳洲加息褒贬不一,行长们究竟怕什么?

一般来说,包括澳联储(RBA)在内的全球央行都会跟随美联储加息的脚步,且银行所在的金融板块被普遍认为是加息周期的受益者,但对澳大利亚加息“四大行”却褒贬不一,行长们究竟怕什么?

金融板块受益加息周期

存贷的利息差是商业银行最核心的盈利方式,过去10年,跟随RBA维持低利率政策,澳大利亚银行的净利差也随之一路下降,2021财年时澳大利亚最大的两家银行联邦银行和西太银行净利差已跌至接近2%的水平。

过去10个财年澳洲四大行净利差走势

但受美国加息预期提前的影响,不少澳大利亚银行都在近期调整了贷款利率。如澳新银行、西太银行、国民银行均提高了固定住房贷款利率,昆士兰银行提高了浮动利率。这也让投资者们对保守低利率环境影响的澳大利亚银行股燃起了希望,成为“四大行”近期上涨的诱因之一。

行长们究竟怕什么?

西太银行的CEO表达了对加息的支持:一方面可以降低银行净利差的压力,另一方面代表了经济运行良好,就业和工资增长稳健,是一个积极的信号;但联邦银行与国民银行的行长却因为房地产贷款市场对加息的敏感性,只赞成“渐进且适度”地加息,以防止出现系统性的风险。

“四大行”为何对于加息意见不一?行长们究竟怕什么?

长期以来,澳大利亚现金利率与房地产价格呈现明显负相关性,住房市场几乎每次繁荣都是由宽松的货币政策支撑。

过去20年澳大利亚现金利率和全国房屋价值指数变化

如迅速加息,在移民数量大幅缩减,需求端得不到强力支撑的情况下,房价也许会出现较为明显的回调,房贷业务无疑会遭受巨大打击。所以银行行长们才会对加息表现出担心的态度。

澳大利亚经济复苏强劲,通胀率全球金融大国最低

但通过数据对比发现,尽管全世界都受高通胀压力困扰,但澳大利亚通胀率与世界其他几个金融大国相比更低。加之RBA宣布在2月结束量化宽松,因此澳大利亚通胀压力并不会长期存在。

2021 通货膨胀率

另外,在商业投资方面,联邦银行表示澳大利亚非矿业投资增长强劲,出口与基建投资量也处于较好状态(数据未披露),对澳大利亚未来经济发展和存贷市场都有比较正面的影响。

澳大利亚非矿业投资规模

“四大行”情人节狂欢,财报透露哪些重大信息?

受美联储最快下月加息的利好消息影响,近日,澳交所ASX上市的“四大行”集体狂欢。截至“情人节”收盘,“四大行”5个交易日平均涨幅达9.38%,其中“领头羊”国民银行(ASX:NAB)涨幅更是高达11.38%。

澳大利亚四大银行股价涨幅

让我们先来看看澳大利亚“四大行”目前的市盈率(PE)水平究竟处在什么位置?

在估值方面,最近一年“四大行”的市盈率(PE)都有较明显的下降。值得关注的是,联邦银行与其他三大行的估值倍数差距已来到了近年的最低点。

四大行市盈率

值得关注的是,近日“四大行”陆续公布财报,与宏观因素相比,银行的财报与预期往往更能细致的反映出行业与经济的走向。那么,“四大行”的财报中又透露出哪些重大信息?

联邦银行:盈利喜人,数字化转型成制胜法宝

联邦银行(ASX:CBA)是澳大利亚银行板块龙头,同时也是四大行中最早发布财报的。博满

澳财分析师发现其财报透露了许多有代表性、对市场未来走势有指引性的重大信息。

澳大利亚联邦银行

2月9日联邦银行半年报显示,核心业务大幅增长。个人、商业贷款分别同比增加8.5%、12.5%,而个人、商业存款也有12.2%、14.1%的显著提升。

12个月内联邦银行核心业务同比增长
联邦银行业务同比增长,与行业水平比较

而最令人兴奋的是现金净利润同比大幅提升22.7%,达到47亿澳元的水平。

联邦银行半年财报

在此背景下,联邦银行还宣布了追加20亿澳元的股票回购计划(此前已完成60亿澳元)。受多重利好推动,联邦银行股价也扶摇直上。

在行业竞争日趋激烈的情况下,如何在传统业务中脱颖而出,抢到更多的市场份额是各大银行一直在考虑的问题。而联邦银行给出的答案是在一级市场进行了许多战略投资,包括先买后付(BNPL)巨头Klarna,碳权交易平台Xpansive,线上AI平台H2O.AI等,目标将CommBank App打造成一个完整的金融生态平台。

联邦银行发展版图

值得一提的是,联邦银行手机App用户数量在2021年底已达660万人,数字化交易占总交易的71.5%,增速达7.6%,大幅领跑其他银行App。

联邦银行App用户数量 数字化交易占比

国民银行:利润超预期,股价涨幅领跑“四大行”

澳大利亚国民银行

2月10日,国民银行(ASX:NAB)公告显示,本财年第一季度,受益于房贷和存款市场份额扩大,现金收益超出预期。

本财年第一季度,国民银行现金收益同比增长9.1%,达18亿澳元。贷款和存款量分别增加180亿澳元。房贷增长2.6%,对中小企业贷款增长3.4%,新西兰市场的贷款增长2.2%,收入增长8%。受股票回购影响,普通股一级资本比率(CET1)为12.4%,低于六个月前的13%。

受业绩利好驱动,截至“情人节”收盘,国民银行股价近5个交易日涨幅高达11.38%,高于其他银行。

澳新银行:新西兰加息或有助于改善业绩

澳新银行

澳新银行(ANZ)公布的一季度财报不及预期,但随着新西兰加息,该银行在下半财年的利空因素或将有所改善。此外,澳新银行也表示,在经济条件改善的条件下,银行会考虑扩大股票回购。截至目前,该银行已完成了15亿股票回购中的10.15亿澳元。

截至2月14日收盘,过去5个交易日涨幅7.88%,几乎收复前期失地。

西太银行:35亿澳元超大型回购诱发股价大涨

西太银行

西太银行(ASX:WBC)公告显示,截至2021年12月31日的三个月中,未经审计的现金收益为15.8亿澳元,比21财年下半年的季度平均水平增长74%,剔除重大项目后增长1%。

西太银行此轮上涨最大动力源于35亿澳元的超大型股票回购,相当于4.6%的已发行股本,且回购价格就宣布时的股价溢价6%。但整体板块上涨也离不开宏观因素的推动。

加息周期下,“四大行”谁会笑到最后?笑得最美?

量化宽松在今年结束,博满澳财分析师预计23财年RBA将小幅收紧货币政策,首次官方加息在今年8月左右。

那么,在加息周期下,澳大利亚“四大行”谁会笑到最后?笑得最美?

因就业市场和商业投资情况良好,如果未来加息温和,依然看好澳大利亚经济以及银行业发展。但银行业内竞争持续加剧,压缩净利差,因此银行需要抢夺更多市场份额才可能达到超预期的财务表现。

如果投资者需配置传统银行股,博满澳财分析师更看好数字化转型成功的联邦银行。在疫情推动下,客户对银行软件服务的要求更高,联邦银行在该领域服务更佳,在占领市场方面更具优势。同时联邦银行拥有规模最大的个人贷款规模,融资成本更低,在加息周期中受益最大。

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