俄乌冲突改变世界格局,到了重塑投资逻辑的时候了!

| 3月 28, 2022

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文章摘要:俄乌冲突这只突然降临的今年以来最大的“黑天鹅”,使疫情之下挣扎已久的全球经济雪上加霜,博满澳财最新发布的投研报告《探寻千年俄乌爱恨情仇,细究当下投资全新格局》将详细解答投资人非常关心的问题。当这场危机过去之后,我们应该如何看待世界格局的变化?投资人该进行怎样的投资布局?…

俄乌冲突

2022年3月27日,距俄乌冲突爆发已经过去一个月,局势“曙光”再一次点亮。

乌克兰总统泽连斯基当地时间星期天表示,乌克兰准备讨论采取“中立地位”,希望就东顿巴斯地区达成“妥协”,以此与俄罗斯达成和平。

值得关注的是,俄乌冲突这只突然降临的今年以来最大的“黑天鹅”,使疫情之下挣扎已久的全球经济雪上加霜,几乎每个投资人都在思索以下问题:

  • 俄乌冲突是如何发生的?
  • 欧美对俄“核弹级”经济制裁威力有多大?
  • 俄乌局势未来将如何推演?
  • 博古观今,地缘政治冲突影响有几何?
  • 全球形势多变,如何进行资产配置?

博满澳财最新发布的投研报告《探寻千年俄乌爱恨情仇,细究当下投资全新格局》将一一详细解答以上投资人非常关心的问题。

《探寻千年俄乌爱恨情仇,细究当下投资全新格局》报告封面
报告封面

一对“亲兄弟”的千年爱恨情仇

俄罗斯与乌克兰就像一对“亲兄弟”,双方有着上千年的爱恨情仇。

从某种意义而言,绵延8年的乌克兰危机,在1140年前基辅罗斯公国882年建立时就埋下了伏笔,基辅罗斯被认为是3个现代东斯拉夫人国家——俄罗斯、乌克兰及白俄罗斯的前身。

二战期间,前苏联将占领区的部分领土划给了乌克兰,随着联合国的成立,前苏联又让同为加盟共和国的乌克兰和白俄罗斯在联合国也拥有了合法席位。

乌克兰首都基辅,前苏联时代设立的二战纪念雕像
乌克兰首都基辅,前苏联时代设立的二战纪念雕像

随后几十年,乌克兰一直是前苏联的大粮仓与军工基地。

整个乌克兰东部,沿着第聂伯河及东侧、黑海沿岸各州,历史上称“新俄罗斯”,俄语作为该地区通用语言,在教育和政府文件中扮演重要角色,乌克兰语则扮演“方言”角色,当地乌克兰人为了融入上流阶层也会选择说俄语。

乌克兰东部俄语人群比例高

1991年,前苏联解体,乌克兰宣告独立。

值得关注的是,要不是1954年前苏联领导人把克里米亚半岛送给了乌克兰,也就不会有后面的一系列麻烦。

那么,克里米亚对于俄罗斯到底有多重要?

可以说,俄罗斯人对于克里米亚的执念就像中国人对于钓鱼岛和南沙群岛一样,是刻在骨子里的。

从下面地图上看,克里米亚半岛犹如一只伸展开的巨型章鱼,将触角从东欧平原南端,伸向黑海中央,战略地位十分突出,甚至被称为“永不沉没的航母”,基本上等同于俄罗斯的“七寸”!

克里米亚的南部城市塞瓦斯托波尔是俄罗斯黑海舰队的出海口,俄罗斯黑海舰队基地就在克里米亚,驻扎期限到2042年。

克里米亚半岛犹如一只伸展开的巨型章鱼
克里米亚半岛犹如一只伸展开的巨型章鱼

应该说本次“俄乌”冲突是2014年俄罗斯收回克里米亚事件的延续,在美国和北约支持下,乌克兰对俄罗斯鹰派态度日益加深,加入北约意愿升高。在有待商榷的治理政策及欧美主导的西方国家影响下,乌克兰逐渐形成“东乌亲俄,西乌亲欧美”的国内矛盾激化局面。

俄乌双方不断通过“扶持当地政治代理人”等手段较量

这次俄乌冲突的爆发,最直接原因就是乌克兰要加入北约。那么,乌克兰这样做的原因是什么呢?

  • 依托北约强大军事实力,在大国博弈间寻求自保;
  • 近年来乌克兰经济发展缓慢,希望依托加入欧盟经济体改变现状,走出困境。

俄罗斯为何又极力阻止乌克兰加入北约?

  • 在苏联解体后,北约“违反承诺”共计5次东扩,成员国从先前的19增加到26个,同时军事部署逐渐形成对俄的包围局面。
  • 若乌克兰加入北约,俄罗斯将在地理位置层面彻底失去缓冲空间,甚至丧失对黑海和克里米亚半岛的管控。

2021年8月,在感到北约试图继续东扩和乌克兰逐渐打破顿巴斯地区“默契”停火状态后,俄决定在乌边境部署军事力量,随后双方你来我往,终酿成今日地缘危机事件。

乌克兰危机事件脉络

“核弹级”经济制裁威力有多大

截至目前,俄罗斯与北约成员国并未形成直接冲突,且美国无军事干预意向,使得战事本身仍处地缘战争范畴。但对俄实施的经济制裁,可谓“史无前例”。

金融、能源、贸易及科技“三箭齐发”

将俄罗斯与SWIFT(国际结算系统)断绝联系

目前,欧美的“核弹级”制裁主要为金融、能源、贸易及科技三个领域。

金融:将俄金融体系排除在世界金融体系之外,包括将俄罗斯与SWIFT(国际结算系统)断绝联系等;

能源:严禁俄能源出口,包括停止欧洲“北溪2号”审查,美国禁止从俄进口石油、液化天然气和煤炭;

贸易及科技:禁止向俄出口高科技产品,或主要集中在芯片、光刻机、生物医药等俄非优势产业。

近期能源和贸易制裁汇总

大宗商品价格高企,全球经济陷入挑战

经济制裁下,俄罗斯股市、货币等各类资产快速贬值,能源、食品等全球大宗商品价格飙升,恐使在疫情中挣扎已久的全球经济再次陷入挑战。

俄罗斯、乌克兰两国大宗商品所占出口份额

更为重要的是,供给冲击下,货币政策持续收紧后出现滞胀风险的可能性更高。欧美在对俄制裁问题上将陷入两难境地。

多重考量之下的“俄乌”局势推演

在基辅地铁站内避难的市民
在基辅地铁站内避难的市民

大概率:短期内持续性区域冲突

俄将短期内持续在乌克兰开展军事行动,通过军事压力迫使乌克兰政府和欧美各国妥协。该情况出现的可能性较大,但时间点具有不确定性。

小概率:升级成区域性大规模战争

俄乌爆发更大规模战争,欧盟各国出兵进行军事援助,导致地缘政治事件升级成区域性大规模战争。但鉴于本次事件“天花板”已明,欧盟未来对俄方资源的依赖等原因,因此该情况出现的可能性较小。

博古观今,地缘政治冲突影响有几何?

对股市冲击有多大?

下表绿色标注事件可以看出,造成持续、较深远影响的地缘政治冲突,除了珍珠港这样的全面战争,剩下的是两次对能源影响非常大的事件。

下表蓝色标注事件,是俄罗斯直接参与的周边地区战争。从表中可以发现,格鲁吉亚战争爆发1个交易日后,标普500无明显波动,但之后刚好发生经济危机;俄占领克里米亚当天,标普500无明显波动,3个月后涨了5%。

博满澳财认为,只有影响能源供给的地缘政治冲突,才会对股市造成长期冲击,其余事件影响相对较弱。

历史事件与标普500指数变化情况

对俄罗斯打击有多重?

格鲁吉亚战争和克里米亚危机,西方制裁使俄GDP损失惨重,卢布/美元汇率高台跳水。尤其是克里米亚危机,制裁造成俄直接经济损失高达7000亿美元,相对于其当年GDP的三分之一。

俄罗斯GDP走势图

西方国家在经济上确实沉重打击了俄经济,制裁本意是让俄在政治上妥协,动摇民众支持,但是结果是俄政权依然稳固,西方并未能达到政治目的。

能源制裁的阻力来自哪里?

基本告吹的北溪2号天然气管道项目
基本告吹的北溪2号天然气管道项目

由于对俄依赖度低,美国带头制裁能源,但欧洲极度依赖天然气进口,而俄罗斯天然气出口占欧洲的35%。如德国就宣布,在彻底摆脱对俄能源依赖之前,仍将继续购买俄天然气和原油,因为一半以上的德国能源需从俄进口。因此,博满澳财认为,能源制裁阻力将来自欧洲。

大宗商品价格走势

全球形势多变,如何进行资产配置?

本次澳财的投研报告根据事件演变情况,分析了“俄乌冲突”对经济和资产价格的潜在影响,总体而言,博满澳财倾向于中性情况:一方面,本次冲突对俄罗斯、欧洲经济将产生显著影响;另一方面,恐慌情绪对资产价格的冲击终将过去,市场价格依然会回归长期逻辑和理性。

短期来看,俄乌冲突导致多数大宗商品价格飙升,进一步加剧了源于供应链扰动和新冠疫情后复苏带来的通胀压力。

值得关注的是,石油、天然气、煤炭和包括铁矿石在内的其他大宗商品价格走高,这将直接利好澳洲材料板块和澳币价值

欧洲各国争相采购煤炭发电,对“矿车上的国家”澳洲和美国的煤炭出现明显需求增加。过去3个月内,澳洲材料板块指数涨幅超10%。

澳洲材料板块和全球主要股指走势图

受大宗商品价格上涨带动,大量资金迅速流入澳大利亚,使得澳元汇率短期内不断上升,截至3月24日已接近0.75美元。

中长期来看,一方面,俄乌冲突给世界经济前景带来了新的不确定性,迫使美联储短期内加息力度放缓,但可能会在事件平息后进一步提升加息力度。

另一方面,冲突对全球供应链的打击日益凸显,各国又将采取什么措施来应对这一危机?

当这场危机过去之后,我们应该如何看待世界格局的变化?

而在这种情况下,每个人又该进行怎样的投资布局?

欢迎点击下方获取博满澳财最新研报 《探寻千年俄乌爱恨情仇,细究当下投资全新格局》。本次报告将对本次俄乌冲突历史背景、未来演变趋势,以及对资本市场和资产价格的影响进行分析和预判,并以此来指导投资策略选择。

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