通胀爆表但美股“屹立不倒”!100个基点的加息已在路上

| 7月 14, 2022

文章概要:昨夜今晨,美国6月份整体通胀率达到9.1%、飙升至1981年以来最高水平的消息,并没有像一颗炸弹那样引爆金融市场,相反,股市对于这一消息的反应相对温和,也没出现恐慌情绪。但是,投资者的乐观能持续多久呢?毫无疑问,高通胀冲击了民众的日常生活,但是对投资者而言,除了汽油的支出显著增加以外,还必须面对两个关键的问题:第一,美国经济衰退可能会有多严重?第二,市场何时会完全消化可能出现的衰退?

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通胀爆表

昨夜今晨,美国6月份整体通胀率达到9.1%、飙升至1981年以来最高水平的消息,并没有像一颗炸弹那样引爆金融市场,相反,股市对于这一消息的反应相对温和,也没出现恐慌情绪。

美国通胀率25年变化

纳斯达克指数在数据公布后一度短暂下挫,但是很快就掉头向上,澳股ASX200指数今天开盘也是小幅下跌,随后翻阳,收盘时报6650.60点,涨幅为0.44%。

但是,投资者的乐观能持续多久呢?

几个月前,当时的共识是美国的总体通胀率将在8.5%左右见顶。结果现在,无论是总体通胀率(经济学家此前预测为8.8%),还是核心通胀率5.9%(预期为5.7%),再到价格上涨的幅度,实际数据显然比预期要更差。

毫无疑问,高通胀冲击了民众的日常生活,但是对投资者而言,除了汽油的支出显著增加以外,还必须面对两个关键的问题:

第一,美国经济衰退可能会有多严重?

第二,市场何时会完全消化可能出现的衰退?

直接加息一个百分点?有可能!

通胀爆表

从这次美国的通胀数据看,能源所占的比重颇大,6月汽油价格同比上涨了11%!而目前的油价回落还没有反应到这份数据上。

服装价格在一个月内上涨了0.8%。新车和二手车价格也出现飙升。车险价格当月上涨1.9%,同比上涨13%。食品大类里面的啤酒、婴儿食品、鸡肉、冷冻水果和蔬菜的价格都创下了通货膨胀统计史上的最高涨幅。

最令人担忧的还是房租上涨(澳洲首府城市也是如此)。数据显示,当月房租上涨0.6%,同比增长5.8%,为1986年以来的最高水平。Amherst Pierpont Securities首席经济学家斯蒂芬•斯坦利(Stephen Stanley)表示,美国飙升的房价终于在消费者价格指数(CPI)数据中有所体现。事实将证明,这种上涨仍在持续。

他说:“即使房价在未来几个月趋于平稳,CPI住房成本可能也需要大半年的时间才能逐渐回落。

创记录的通胀数据让美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)别无选择,只能更加积极地对抗通胀和加息。他此前曾表示,美联储需要看到通胀环比下降的证据,才会减缓加息的步伐。尽管汽油和大宗商品价格的下跌将在未来几个月传导到消费价格,但通胀可能只会温和下降。

美国通胀爆表

9.1%的通胀数据几乎预示着,美联储将在本月议息会议上至少加息0.75个百分点,而债券市场对于直接1个百分点的加息可能性“押注”已经明显增加。

仅这一点就表明,通胀形势已变得多么令人担忧。直到今年3月,市场还认为美联储加息50个基点是超级激进的做法。然后,在6月份,鲍威尔宣布上调75个基点,远超出市场预期。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席美国经济学家Tom Porcelli表示,美联储很可能会像上次一样,因为新一期的通胀数字而大幅加息。

市场是否仍太“乐观”?

当美联储越来越激进,投资者就越来越需要面对一个问题:美国什么时候会陷入衰退?

需要明确的是,关于美国是否真的会陷入衰退,仍存在很大的争论。此前,即便认为会出现衰退的经济学家,也把衰退的时间表排在明年。在本次CPI数据公布之前,许多经济学家和策略师认为,美国有50%的可能避免衰退。

经济衰退

然而,也就在通胀数据公布的同时,美国银行改变了对美国经济的预测,预测美国经济将出现温和衰退,因为服务业支出恶化,信用卡和借记卡数据疲弱。也有一些其他机构认为,今年美国经济就将进入衰退。

在Porcelli看来,避免经济衰退的可能性现在肯定已经降低了。越来越多的迹象表明,美国经济已经在放缓,美联储似乎越来越有可能接受经济衰退(希望是温和的衰退),而不是持续的高通胀。因为这种通胀带来的风险更加根深蒂固。

金融市场对CPI数据的反应表明,投资者并没有对数据感到特别意外;股市只是温和下跌,大宗商品价格下跌但也收复了失地(石油价格实际上是上涨的)。尽管债券市场两年期美国国债和10年期美国国债的走势进一步逆转,这表明,利率短期内将大幅上升。

美国通胀

随着美股年内下跌21%,大宗商品价格在上个月大幅下跌(自6月9日以来,CBR大宗商品指数下跌16%),金融市场似乎已经消化了美国经济温和衰退的影响。事实上,“美联储将更快地结束加息,控制通胀,然后准备降息以支持疲弱的经济(和股价)”的乐观想法,在最近几周已被更多投资者所接受。

然而,尽管美国经济正陷入一场急剧下滑的风险,但很多公司盈利预期并未出现所预期的下调。上市公司的利润率仍接近历史高位。

经济衰退可能已经反映在股市估值中,但股市是否低估了伴随而来的盈利放缓?

美国家庭消费支出占据GDP的70%左右比重,现在这一种重要的经济组成已经受到打击。根据亚特兰大联邦储备银行的最新预测,消费力的下降会使美国经济提前陷入衰退,他们估计美国经济在 2022 年第二季度就萎缩了2.1%。

澳洲有机会避免衰退吗?

更大的问题是,美国经济衰退最终会有多严重,又会如何拖累全球其他国际的经济。

债券市场对联邦基金利率的定价仍在3.65%左右(高于通胀数据公布前的3.45%),但多数经济学家认为,美联储将被迫将利率至少上调至4%,甚至更高。

澳洲通胀

本次数据的可怕之处在于,它们表明通胀比市场可能认为的更为根深蒂固。不仅是美联储,全球其他国家央行都可能需要更大幅度加息、放缓经济增长,才能控制住通胀,包括澳大利亚在内。

澳大利亚统计局今天(7月14日)公布的最新数据显示,全澳的失业率已经下降到3.5%,为1974年8月以来的最低水平。就业人数更是第八次增长。

这反映出劳动力已经越来越多地参与到市场中,可是,劳动力短缺的问题似乎没有缓解的迹象,这意味着用人成本对于通胀的压力并不会下降。

澳大利亚失业率变化

可以预期,澳联储仍将保持“鹰派”作风继续加息。但是否会追随美联储的脚步呢?

从上一个月的加息力度看,澳联储仍在保持自己的节奏。但是强劲的就业数据或许会推央行一把。野村证券在最近给客户的报告中写道:“我们现在预计澳联储将在8月加息75个基点,也有100个基点的风险。”

不过,一些澳大利亚最大的投资方(如建筑工会的养老基金),就在押注澳联储能够在明年控制住通胀,为此,他们在过去3-6个月中,把债券持有量从略低于6%增加至10%左右。

因为从历史上看,债券收益率见顶通常会在紧缩周期的早期出现。一旦通胀在接下来的 18 个月内开始温和地下降,就会看到债券价格的恢复,这就是为什么很多基金重新分配债券的原因。

他们预计,澳联储虽然会持续加息,但并不会像市场“定价”的那样在明年年中把利率上调至3.5%的高位。目前澳联储的货币政策正常化算是“有条不紊”,仍很有可能避免澳大利亚陷入经济衰退。

当然,一切还是要看通胀控制的情况。

如同国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)上周所说,“2022年将非常艰难——2023年甚至可能是更加艰难,经济衰退的风险正在增加。”她表示,IMF本月晚些时候发布的全球增长预测,将较上次有所下调。

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