文章概要：随着美联储不断放“鹰”，美元迎来35年来最强周期，美元指数从90“暴力”拉升到了113左右，这导致全球其他货币惨跌一片，成为另一种意义上的“美强惨”。美元摧枯拉朽，全球却陷入煎熬。不少人形容美国在打逆向货币战争，将通胀压力输出外国。但对很多国家的央行而言，现在都面临巨大的难题：跟随美国强力加息，可能会让经济遭受重创；不加息则“更难受”，不仅高通胀难以控制，本币兑美元还将“疯狂”贬值。历史上每一次美元大幅升值，都会引发全球其他地区的经济危机。这一次，又有哪些国家会率先倒下？

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随着美联储不断放“鹰”，美元迎来35年来最强周期，美元指数从90“暴力”拉升到了113左右，这导致全球其他货币惨跌一片，成为另一种意义上的“美强惨”。

截至今年9月29日，在全球11种主要货币中，日元、英镑跌幅最大，超过了20%；人民币、澳元跌幅均在11%，欧元跌幅约为15%，加拿大元、瑞士法郎跌幅最小，但也达到8.2%左右。

美元摧枯拉朽，全球却陷入煎熬。不少人形容美国在打逆向货币战争，将通胀压力输出外国。

但对很多国家的央行而言，现在都面临巨大的难题：跟随美国强力加息，可能会让经济遭受重创；不加息则“更难受”，不仅高通胀难以控制，本币兑美元还将“疯狂”贬值。

在其他条件相同的情况下，一个国家货币贬值将增加进口成本，并增加通胀压力。即使没有出现一些经济学家预测的完全衰退，这也将带来国民生产总值（GDP）增长率下降。

历史上每一次美元大幅升值，都会引发全球其他地区的经济危机。这一次，又有哪些国家会率先倒下？

英镑、日元率先被收割

通胀面前，多数央行别无选择。紧随美联储，瑞典、瑞士、英国、南非央行均大幅加息，而瑞士央行加息标志着欧洲长达10年的负利率时代终结。

在亚洲，菲律宾、印尼央行也均宣布加息50个基点，越南央行更是加息100个基点。只有日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。

彭博社统计显示，今年以来，约有90个经济体的央行提高了利率，其中一半有过单次上调至少75个基点的记录，创下了15年来全球货币政策最广泛的紧缩大潮。

而在这轮急速加息的过程中，很多人万万没想到，老牌资本主义强国——英国，居然成为第一个有可能“倒下”的国家。

在英国新任首相特拉斯宣布了大规模减税计划以后，市场上出现了严重的“股债汇”三杀。

过去一周多时间中，英镑兑美元一度跌去5.3%，跌幅超过日元，成为全球跌幅最大的主要货币。与美元汇率接近1:1水平。

金融市场“血流成河”。去年12月，30年期英国政府（金边）债券的交易价格还是111英镑，上周却一度跌至43英磅，跌幅高达61%。

在脱欧之后，英国的经济一直存在较多问题。今年以来，更是被高通胀所累，严重程度甚至超过美国。如何解决民众生活成本严重升高的问题？新一届的英国政府选择了“懒政”——公布了一个1972以来最激进的减税政策。

这不仅有可能进一步刺激英国通胀，也让市场对于英国政府能否妥善处于债务产生、解决当前“滞胀”困境极为担忧。

事实上，今年第一季度，英国反应国家收支的经常帐（current account）出现了严重恶化。英国不仅政府支出大幅增加，进出口逆差也进一步扩大。

减税将减少政府的收入，加重财政赤字率，使得政府更难改善当前的账务负担。

英国政府债券大跌引发市场严重恐慌，英国政府不得不出手购买国债，这又往往是刺激经济的货币政策手段。而就在一个星期前，英国央行刚刚进行了50个基点的加息。这就形成了极为“诡异”的情况：

英国央行一边在加息，一边在量化宽松（QE）。

一些经济学家指出，英镑、英国政府债暴跌“通常是新兴市场才会出现的情形，这对经济体非常不利。”

和英国同样面临本币大跌的发达经济体还有日本。

今年以来，日元汇率就一路下滑至145关口，年贬值到达25%，已经跌至1997年亚洲金融危机后的最低水平。

9月22日，日本当局不得不实施单边外汇干预——央行卖出美元、买入日元，以防止日元继续快速贬值。然而效果并不理想，日元汇率仅在9月22日当天出现短线跳涨，其后又再度下行。

这也是日本央行自1998年8月以来第一次干预汇率。

长期而言，日本一直保持相对充足的外汇储备，截至2022年8月有超1.3万亿美元的外汇储备，其实全球第二高的国家。不过，日本当前采取宽松的货币政策，叠加日元买入型外汇干预，可能使得日本外汇消耗加速。

而在美联储不参与干涉汇市的前提下，无论哪国政府的干预手段恐怕都难很好的效果。

谁是美元大涨的受害者？

从历史上看，每当美联储加息，美元汇率大幅度上升时，总有国家要“倒霉”。

博满澳财首席投资官魏睿昊指出，让日本、韩国、中国香港都饱受冲击的1997年亚洲金融危机，其背后也有美联储加息、美元升值的影响。

而2000年后的两个加息周期，同样给世界带来巨大的金融“海啸”。 尤其是对新兴经济体打击巨大。因为在美联储加息过程，新兴市场国家往往要面临严重的资本外流问题，并且加剧政府债务负担。

美国加息周期：2004年6月至2006年7月

2003年美国经济强劲复苏，此前的低利率催生更多借贷涌入美国房市，需求上升拉动通胀高企。

这让美联储从2004年开始实施紧缩货币政策，加息17次，联邦基金利率从1%上调至5.25%。

可以说，这次加息直接导致次贷危机爆发，并引发全球金融危机，美国经济也严重受挫。为了能够重新提振经济，随后美联储进行了四轮量化宽松。但这也导致美元超发，诱发了欧债危机，导致希腊、冰岛等国家近乎破产。

美国加息周期：2015年12月-2019年4月

2015年，在大规模的量化宽松后，美国经济逐渐企稳，失业率也回归到较低水平。

美联储决定进行货币政策正常化，开启了长达三年的慢加息周期，共加息9次，相对温和，联邦基金利率从0.3%提升至2.5%。时任美联储主席的正是现在的美国财政部长耶伦。

本轮加息周期内，美股表现强劲。然而，也导致资本从部分新兴市场撤离，引发南美国家爆发严重经济危机：如阿根廷，在进入加息周期后，因为缺乏充足的外汇储备，导致本国货币比索严重贬值超过30％。

谁能成为幸存者？

之所以在每一次美联储加息、美元指数拉升的过程，全球总有新兴经济体遭遇本币严重贬值，债务危机爆发的问题，魏睿昊认为，这和他们的经济结构有显著关联。

这些国家在全球经济稳定时，往往为了吸引外资，过度开放本国资本市场，又缺乏保护体系；政府外债比例较高，财政赤字严重，且缺乏外汇储备。这就导致在美元上涨过程，他们都要面临资金外流、政府融资成本激增的风险。

实施“逆市”降息的土耳其，其货币里拉年累已经贬值28%。渣打银行的数据显示，除中国之外的亚洲新兴市场国家的一项关键外汇储备指标已经降至2008年次贷危机以来的最低值。

在美联储停止加息之前，美元汇率将继续走高。根据美联储自己的预测，利率将在2023年达到峰值。

只有美联储政策转向，美元才会结束升值。虽然现在讨论复苏可能还为时尚早，但谁能成为这次货币战火中的幸存者？这些国家恐怕要具有以下几大特征：

首先，经济体量较大，实体经济韧性较强，经常帐能够保持盈余；其次，金融系统较为完善，外汇储备量较强；另外，政府债务主要以本国货币计价，美元计价的债务比率较少。

从目前的情况看，澳大利亚很可能是其中之一。

澳洲或在“十国集团”中胜出

澳元兑美元今年跌幅约12%，尽管也是明显下行，但在发到国家的“十国集团”中排名第三，仅次于瑞士法郎和加元。

上周曝出欧洲北溪天然气管道系统被破坏，导致能源价格飙升，澳交所(ASX)煤炭股在上周逆势上涨。

随着2022财年煤炭出口超过1000亿澳元，澳大利亚6月份录得430亿澳元的贸易顺差。2021-22年最终预算结果显示赤字为320亿澳元，远远好于4月份预测的798亿澳元。

国内经济方面，8月份的零售总额较7月上涨了0.6%，高于普遍预期，比去年同期则大幅上升了19.2%；8月失业率回升0.1%，虽然仍旧处于低位，但逆转了2021年10月以来持续下降的趋势。为央行继续加息留出余地。

由于7月澳大利亚总体通胀率跃升至7%，预计在明天（10月4日）的议息会议上，澳联储仍会继续加息50个基点。不过，其后澳联储可能如此前所说，放慢一些加息节奏。

当然，由于美联储表现出强烈的鹰派态度，加息预期仍然猛烈，澳元短期贬值压力大。

如果澳元持续快速下跌，澳联储是否会像日本央行一样干预汇率？

可能性并不是很大。根据澳联储官网的说明，只有在市场无序（disorderly）或功能失调（dysfunctional）的情况下，才倾向于进行干预。

历史上只有在2008年金融危机期间，澳元兑美元暴跌至60美分左右位置，澳联储出手买入31.5亿澳元，用以支撑澳元汇率。而在大流行爆发初期，澳元暴跌时，澳联储只是降息来刺激经济，并未进行汇率干预。

澳新银行（ANZ）上周预计，2023年英国、欧元区和美国可能同时陷入衰退。但澳大利亚或可“幸免于难”，因为澳大利亚是能源出口国，有结构优势。澳新银行预计2024年底澳元汇率将反弹回75美分。

不过，澳大利亚经济也有一些潜在风险。最大贸易伙伴国中国的经济形势，将直接影响澳大利亚一些主要出口品（如铁矿石）的需求。

而澳联储倘若不能理性看待澳大利亚经济区别于欧美的特性，跟随美联储采取激进的货币政策，也可能会给经济带来更大的隐患。

许多问题都不太可能短期内获得解决，而在政治、经济因素相互影响下，全球市场的趋势更加难以判断。

面对危机和机遇并存的经济环境，如何在当前下行以及回暖的窗口期，探寻行业的潜在机遇成为了新常态下的重要课题。

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