文章概述: 在周日晚间，瑞银集团（UBS）宣布以30亿美元收购瑞士信贷，暂时缓解了全球银行业的又一场系统性危机，相信大家已经看到了非常多的新闻报道。今天的《首席说》将带大家回顾，瑞士信贷这家百年老店是如何沦落到如今这个地步的？以及瑞银集团和瑞士信贷在合并之后，新的瑞士银行又会以怎样的一个面貌出现……
全球私募股权策略母基金 | 澳洲收益类基金 | 全球独角兽科技基金 | 澳洲投资 | 澳洲基金 | 澳洲信托
导读
大家好，我是博满澳财首席投资官魏睿昊，最近的一周，“瑞士银行”这四个字“常驻”在了全球财经媒体的头条新闻标题上，全球金融市场也因为瑞士信贷的危机（Credit Suisse）再次出现剧烈波动。
最终在周日晚间，瑞银集团（UBS）宣布以30亿美元收购瑞士信贷，暂时缓解了全球银行业的又一场系统性危机，相信大家已经看到了非常多的新闻报道，所以今天的《首席说》我会为大家回顾一下，瑞士信贷这家百年老店是如何沦落到如今这个地步的？以及瑞银集团和瑞士信贷在合并之后，新的瑞士银行又会以怎样的一个面貌出现。
瑞士信贷的兴与衰
首先来说瑞士信贷，瑞士信贷成立于第一次工业革命前夕的1856年，这是什么概念呢？当时的中国在清咸丰帝的统治之下，还在与英国打第二次鸦片战争。
瑞士信贷成立之初，主要的业务是为瑞士的电信业以及欧洲铁路发展提供银行和融资的服务，可以说是以支持瑞士以及欧洲大基建为特色的一家银行。
在瑞士信贷的发展过程当中，经历了几次快速发展，使其成长到如今的规模。其中比较重要的节点大概有这么两三个。
第一个是在二战期间以及战后，由于瑞士在一直处于中立国的地位，显示出了极度稳定的特色，因此吸收了大量的外部避险资金，瑞士银行业在这个过程当中迎来了发展机遇，将业务触及到了整个欧洲甚至北美。瑞士信贷的全球化就是这么开始的。
而第二次大发展的节点在20世纪的中晚期，瑞士信贷通过和美国的投行合作，进一步拓展了美国业务，其中最重要的是收购First Boston（第一波士顿）这家著名的投行。第一波士顿银行在1990年代早期出现了重大危机，结果被瑞士信贷收购，这为瑞信之后在美业务的爆发打下了基础。
第三次大发展出现于20世纪末，在瑞士银行业内部的并购和整合过程中，瑞士信贷收购了瑞士人民银行，合并了瑞士当地最大的区域性银行，至此，瑞信成为全球银行界排名前列的超级巨头。
但是，银行的规模并不与业绩必然呈现正相关的关系，事实上瑞士信贷在完成扩张进入到21世纪之后，由于决策和治理的接连失误，深陷一系列丑闻和动荡之中，甚至涉嫌间谍、洗钱、腐败等刑事案件。
屋漏偏逢连夜雨，在过去的三到五年之中，瑞士信贷的投行业务又出现了两个比较大的暴雷事件，对公司造成了伤筋动骨的影响。
第一个是Greensill供应链金融的爆雷(点击查看原文)，直接导致瑞士信贷有上百亿美元的资金被锁定不能使用，因为这个问题还没有完全解决。
另外，瑞士信贷还投资了Archegos这样一个可能是庞氏骗局的“对冲基金”，亏损高达50亿美元以上。这一系列的亏损直接导致瑞士信贷的资产负债表出现了比较严重的问题。
那么在此前银行业整体环境相对稳定的情况下，瑞士信贷通过了一系列的注资，主要是沙特、卡塔尔等一些中东财团的资金注入，一度是出现了好转的情况。
然而从去年开始，各国央行纷纷进入加息周期，整个银行业的经营环境逐渐恶化，美国硅谷银行暴雷之后，瑞士信贷的日子越来越难过，直到流动性危机的爆发。
尽管瑞士信贷不是唯一一家出现经营问题和亏损的银行，也不是唯一一家在过去几个季度有资金外流情况的银行，更不是唯一一家受硅谷银行破产影响的银行，但是，瑞士信贷可以说是唯一一家集齐这三大要素的银行。
由于瑞士信贷是一家在全球有系统重要性的银行，是所谓的“大而不能倒”的银行之一，因此瑞士政府第一时间出手救助，这个和美国政府处理硅谷银行是有差别的。在瑞士政府的调停之下，由瑞银集团收购瑞士信贷，那么瑞士政府也给了非常多的资助和补助，这里不再一一赘述。
那么说到瑞银的时候，大家就觉得挺奇怪的了，同样都是瑞士的大银行，为什么瑞银集团在这一次的风波当中就安然无恙，还有能力去收购瑞士信贷呢？
瑞银集团的“亡羊补牢”
我们来看一看故事的另一个主角瑞银集团（UBS）。
瑞银和瑞信在历史发展上是非常相似的，同样成立于19世纪的中叶，从一个服务于单一行业的地区性银行，逐渐在二战之后把业务扩展到全球，业务模式也非常相似。而瑞银与瑞信出现分歧的节点，就是15年前那场席卷全球的金融危机。
有讽刺意味的是，在2008年的全球金融危机中，差点倒下的是瑞银。瑞银在进入北美市场之后，一度是疯狂参与次贷业务，在2005和06年还出现了连续两年的创记录高利润，但是好景不长，到了08年，次贷业务暴雷，瑞银在当年前三个季度的亏损就达到了580亿瑞郎，陷入空前危机（见下图）。
瑞士政府当时曾经考虑让瑞士信贷来收购瑞银，但是时间紧急，而且08年的金融市场环境比现在要糟得多，因为它的问题出在了底层资产上面，而不是银行管理的问题，因此最终瑞士政府是决定自己出手，由政府出面救了瑞银。
也正因为经历过这样一次巨大的危机，让瑞银摒弃了冒险投机的风格，其业务发展逐渐转向一些虽然利润率并不是非常丰厚，但是更加稳定的方向。
如果我们去看今时今日的瑞士信贷和瑞银，就会发现瑞士信贷的核心业务是私人银行和财富管理，以及投行业务。
瑞银UBS也有投资银行和私人财富管理，但是除此之外，它还有资产管理，而且非常重要的是它还有很多普通银行业务，这其中包括信用卡业务、按揭房贷业务、个人银行和企业银行服务。（两家银行的对比见下图）
如果按占比来说的话，到今天在发生这一场危机的时刻，瑞士信贷的收入当中有很大一部分来自于投资银行，而作为对比，在瑞士银行UBS内部，投资银行的占比是要低得多得多，因此，这方面的风险要低很多（如下图）。
正是在治理和发展方向上出现了上述的差异，这两家瑞士第一大和第二大银行从2008年开始渐行渐远，而结局或许也因此注定——15年之后，瑞银集团反过来收购了瑞士信贷。
那么我们说完了历史之后，从现在开始往未来展望，这笔收购完成之后会发生什么呢？
短期市场紧张情绪仍会持续
有一点可以肯定的，一旦收购完成之后，那么全球只会有一家大型的瑞士银行，那就是瑞银集团UBS，它的规模将比原来更大。
如果大家只看收购的条款，会觉得瑞银好像占了不少的便宜，因为它的出价比上周五瑞士信贷股票收盘时的价格低出超过50%，而且拿到了大量的瑞士政府、瑞士央行的补助。
但是我对收购合并之后瑞银集团的短期表现不会有太高的期望。
为什么？因为瑞银不得不接收了瑞士信贷的大量不良资产，这个势必会拉低整个银行在未来一两年之内的表现。尤其是使得瑞银集团在过去的这十几年的过程当中，持续减少投行业务比重的努力在一定程度上打了折扣。
那么，中长期的情况又会怎么样的呢？
如果瑞银能够坚持原来的发展思路不动摇，进一步利用瑞士信贷的广泛的网络和客户，使瑞信的业务结构向瑞银靠拢，更加重视经常性收入，更加重视稳定收入，减少投行业务的风险敞口的话，瑞银集团最终可能还会是一个赢家。
但无论如何，短期之内对于这笔交易对于怎么解决巨额的亏损，以及交易结构当中的一些缺陷，市场情绪依然会非常的紧张，并且还将会持续一段时间。
在故事的最后，还有另外一个比较有意思的看点，就是以硅谷银行倒闭为开端，各国央行也看到了银行业的危机从美国的各种地区性中小银行，一直传染蔓延到了瑞士信贷这样的国际巨头，有不少业界人士和财经媒体据此预计，全球央行的加息步伐会逐渐缓和下来，甚至可能很快就会结束。
那么央行到底会不会这样做？如果暂停或者缓和加息，是不是能够完全逆转市场的风向？澳洲时间明天凌晨的美联储加息会议就会非常的重要，明天我会在澳财继续“首席说”，跟大家分享最新的情况。
作者：魏睿昊
编辑：Owen Yuan
（文中未注明来源的图片均为Shutterstock,Inc.授权澳财使用，单独转载图片或致法律风险。）
澳财投研最新解读 政策资本共同驱动，重塑澳洲能源版图。 澳财新能源投研报告抢先看！ 直播时间：2023年3月29日 | Youtube 直播 墨尔本/悉尼时间：8pm-9pm 北京/香港/新加坡时间：5pm-6pm 关注Youtube“澳财”频道观看直播
阅读更多澳洲财经时事
免责声明：
博满澳财子公司博满资管 (BMYG Asset Management Pty Ltd, ACN 133 561 887, BMYG ) 是澳大利亚金融执照持有人 (AFSL: 505332) 博满资本(BMYG Capital Pty Ltd, ACN 609 379 044) 的授权代表(AFS:001275633) 。
任何有关既往业绩的信息并非未来业绩的可靠指标,本文件中的任何预测、前景或前瞻性陈述均基于 BMYG 当前的观点和假设，并且涉及各种已知和未知的风险、不确定性。其中许可因素超出了 BMYG 的控制范围，并且可能导致实际结果、业绩或事件和上述明示或暗示的内容截然相反。此类前瞻性陈述 并非对未来业绩的保证或陈述，切勿过分依赖。对于本文件中包含的任何信息、观点和结论的及时性或 完整性，BMYG 不作任何陈述或保证。
BMYG 可能参照第三方发布或表述的预测、估计和前瞻性陈述或观点。此类预测、估计和前瞻性陈述或观点仅为本文所指来源的意见，并非对未来事实、事件或情况的陈述或保证。警示任何潜在投资者或 投资者切勿过分依赖此类陈述，应根据其独立研究和独立意见进行投资决策。本文件中所含信息仅为一 般信息，不构成投资、财务、税务或法律咨询意见或预测。本出版信息未考虑个人目的、财务状况或个 人需求。在按照本文所含信息采取行动或进行任何申购或持有金融产品决策前，您应基于个人投资目 的、财务状况或个人需求考虑本文所含信息的适用性。此外，在进行任何投资决策前，BMYG 建议您寻求独立的财务和投资建议并阅读相应的信息备忘录，电子邮件: info@bmyg.com.au 或电话:1300 226 666/ (+61)38623 7999。
