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文章摘要：俄乌冲突的持续，不仅让全球大宗商品价格上涨，铁矿石的价格也受到了影响, 随其一起波动的还有澳大利亚各大铁矿巨头们的股价…中国政策性限制持续和俄乌冲突不断升级，利空利多两股力量相抗，未来三大矿商的股价可能还需看中国…
石油、天然气、煤炭、黄金……俄乌冲突的持续，欧美国家的制裁，让全球大宗商品价格全面起飞。
可能很多人都没想，铁矿石的价格也会受到冲突的显著影响。
毕竟，乌克兰的铁矿石年产量为 4000 万吨，俄罗斯则为 2500 万吨，与澳大利亚的产能规模相比都微不足道——仅仅是全球最大的矿业集团必和必拓（后简称：BHP）的生产目标，在本财年就为2.5亿吨左右。
但就如我们周二（3月1日）的分析那样，全球供给“一盘棋”，一旦出现明显缺口，整体的格局都会改变。
上周末，日本最大的钢铁制造公司新日铁（Nippon Steel）就表示，鉴于日本进口的高品位铁矿石球中有14%来自乌克兰，公司不得不考虑调整供应线，将考虑以澳大利亚和巴西作为替代来源。
高品位铁矿石占据全球铁矿石贸易的一小部分，但由于品质高，供给方也不多。近年来，在巴西的生产受到尾矿坝事故影响后，乌克兰对这一商品的重要性就有所上升。冲突爆发势必影响该国的供给，市场预计价格可能会进一步上涨。
然而，这是否意味着铁矿石价格就要向2021年上半年那样一路走高？似乎也并不尽然。
过去半年，铁矿石价格可谓跌宕起伏。先由于中国限产，在去年11月跌破每吨100美元；今年年初，随着需求量有所恢复，又暴涨逾60%，重新点燃投资者的信心；但中国农历春节以后短短6天，又再次大跌近20%，从每吨150美元跌至130美元下方，迎头泼了一盆凉水；俄乌冲突爆发后，本周铁矿石价格又反弹至为每吨 145美元左右。
和铁矿石价格一起波动的，还有澳大利亚各大铁矿巨头们的股价。
今年2月，在澳交所上市的三大铁矿公司：BHP、Fortescue Metals Group（后简称：FMG）、力拓（后简称：RIO）先后发布了2022财年的半年财报，股价也随之波动。
中国政策性限制持续和俄乌冲突不断升级，利空利多两股力量相抗，未来三大矿商的股价又将何去何从？
中国政策组合拳“降火”，铁矿高价位能维持吗？
往常新年前后，都是铁矿石需求的淡季，但从2021年11月19日到2022年2月11日，中国市场的铁矿石价格从触底的509.50人民币元（111.94澳元）大幅反弹，期货主力合约一度上冲至849.50人民币元（186.64澳元），两个多月暴涨66.73%。
与此同时，统计数据则显示，中国铁矿石港口库存以及各环节总库存在不断地累加。
时值需求淡季，铁矿石价格如此大涨，引发了中国监管部门的高度关注。
2月11日14时55分，中国国家发改委发布消息称，将与国家市场监管总局开展铁矿石市场联合监管调研。消息指出，针对近期铁矿石价格出现异动等有关情况，国家发改委价格司、市场监管总局价监竞争局拟于近日派出联合调研组，赴部分商品交易所、重点港口开展铁矿石市场监管调研。
一石激起千层浪。对此最为敏感的期货市场迅速做出反应，在消息发布后市场交易的最后5分钟，铁矿石主力合约直接上演 “高台大跳水”，当日主力合约夜盘收盘价跌幅更是高达7.62%。
之后，中国接连打出一系列政策组合拳“降火”，铁矿石期货主力合约从2月11日最高点849.50人民币元（186.64澳元），一路下行至18日夜盘收盘价683人民币元（150.06澳元），短短6个交易日跌幅高达19.60%。
过去一年来，中国对煤炭、铁矿石等大宗商品的监管显著强化。钢铁行业分析人士认为，这与年前中国中央经济工作会议提出的“正确认识和把握初级产品供给保障”要求有关，也和过去一年大宗商品市场经历的暴涨行情有关。减少对澳大利亚铁矿石的依赖，几乎可以说中国钢铁行业未来的主要战略目标之一，将会长期贯彻下去。
三大矿企业绩与股价表现为何“大相径庭”？
过去半年，铁矿石价格遭遇“断崖式”下跌后触底回升，澳洲三家以铁矿石为主业的矿业BHP、FMG和RIO的股价也随之逐步回暖。
中国监管机构对铁矿石市场进行整顿之后，铁矿石价格再次出现暴跌，澳洲三大矿业巨头的反弹之旅也戛然而止，股价在高位出现大幅波动。
自2月24日，俄罗斯正式宣布对乌克兰采取特别军事行动以来，三大矿商的股价也随之反弹。截至3月3日的五个交易日内，BHP股价上涨约11%，RIO上涨超过9%，而FMG回升较为有限，涨幅为1.35%左右。
为何三家公司股价表现存在差异？在目前市场动荡的情况下，这三家公司谁会是比较好的投资标的？
接下来，我们就一览BHP、FMG和RIO这三家矿企财报表现，对背后原因进行详细解读，并提供未来投资建议。
业绩表现
BHP：2022财年上半年总收入337亿美元，其中铁矿石生产销售额158亿美元，增长12%，原因是铁矿石价格较上年同期上涨9%；该公司的铜和镍价格，均较上年同期高出30%。
FMG：2022财年上半年铁矿石出货量创历史最高纪录，但受到铁矿石过去半年价格疲软，铁矿石品位低、以及疫情导致劳动力、燃油和运输成本、铁矿石开采C1成本（从去年13.5美元/湿公吨增至15.5美元/湿公吨）增加的影响。FMG上半年营收同比下降13%，至81.2亿美元，税后净利润下降32%，至28亿美元。
RIO（力拓）：2月23日（周三）发布2021全年财报，公司实现史上第二高利润，超过2011年所创纪录，并执行高达168亿美元（232亿澳元）的史上最大股息发放。
股价表现
财报日股价变化：BHP当日收盘微跌0.31%，每股报收48.18澳元；FMG当日收盘下滑2.04%，每股报收21.15澳元；因为发布巨额股息，RIO当日收盘则上涨1.16%。
过去一年股价变化：截至2022年2月16日，在澳洲ASX200指数过去一年下跌6.49%的大背景之下，BHP同期小幅下挫0.68%，远远跑赢大盘；RIO尽管也下跌5.09%，但表现仍好于大盘反观，FMG同期大幅下跌14.58%，跑输ASX200指数。
三家同为矿企，差距为什么会如此巨大？
BHP：业务分布分别为铁矿石占比61%、铜矿占比 25%，煤炭占比12%。随着全球库存减少，铜矿的现货溢价达到了近十年来最高水平，得益于多元化业务组合中铜矿和煤炭价格大幅增长，抵消铁矿石价格疲软影响；同时，高品位铁矿石确保现货价格水平，推动企业盈收增长。
受到新能源和基建热潮导致下游应用领域的需求扩容而随之走高，在相对于兴旺的市场需求下，受疫情影响，全球铜资源供应主要地区 — 南美深受其害，铜矿开采进入多季度停滞阶段。供给端的收紧使得铜价具备更多坚挺力量。
值得注意的是，过去半年，BHP采取了弃“油”投“镍”、进军钾肥矿和购买电动火车头三大独立但相互关联的举措，旨在推动在未来业务转型发展上提前铺好道路，迎合ESG发展。
FMG：业务收入几乎全部来源于铁矿石，业绩直接受到过去半年铁矿石价格“腰斩”影响；同时，低品位矿石和集中收入来源地（中国），使得议价能力过低，现货平均交付价格仅为铁矿石普氏指数（Platts IODEX）的70%。
值得注意的是，FMG未来业务转型将大幅削弱未来盈利水平。FMG希望通过全资子公司Fortescue Future Industries（FFI）迈入澳大利亚和全球可再生能源和绿色氢项目的大门。但公司预计2022财年上半年将在FFI花费高达1.74亿美元，约占FMG支出14%，而贡献收入仅占公司1%。
RIO（力拓）：从业务结构来看，力拓与BHP相似，并非单一铁矿石业务。
公司以铁矿石，铝，铜为主的三大业务在2021全年受到供需错位的影响导致商品价格高涨，大幅利好力拓业绩，总收入较去年同期上涨42%。
值得注意的是，根据财报，力拓当前Gudai-Darri项目——新绿地矿山的生产延迟，以及疫情导致州际边界长期关闭，使得西澳出现劳动力短缺，将导致皮尔巴拉地区的铁矿石发货量出现下降，可能会影响未来营收。
此外，在多元化产业布局方面，力拓认为随着投资者和政府加大对污染严重材料的压力，大型矿业公司正越来越多地寻求扩张到其他大宗商品领域，比如锂、铜甚至化肥，而这些材料长期以来一直是最赚钱的。
短期看俄乌，长线看中国
事实上，投资人无法回避这样一个现实——这三家矿业巨头主要营收来源于铁矿石，且盈利能力受铁矿石价格制约明显。
那么，未来铁矿石价格又将走向何方？
短期而言，铁矿石价格确实可能因为俄乌冲突的持续而保持在较高位置。但博满澳财分析师预计，由于供需关系承压，如果地缘冲突影响减弱，铁矿石未来一年价格还是有可能降至100-120美元/吨区间。因此，未来一年BHP和FMG的营收难以实现显著增长。
从供给端来看：一方面，2021年，世界第二大铁矿石生产商淡水河谷已顺利恢复铁矿石产能；另一方面，2021年，澳洲三大矿企均有新项目在持续推进，预计将在2022年至2023年陆续投产，产能还有进一步释放空间。
从需求端来看：中国经济增长是衡量铁矿石命运最重要的“晴雨表”之一。近期，中国稳增长政策不断出台，“降准”落地，且前期针对房地产的政策限制有所放松，钢市情绪好转，加上受多地钢厂高炉复产和补库等因素影响，铁矿石短期仍具上冲动力。
但近期中国一系列政策组合拳“降火”铁矿石，后续还会有哪些政策出台是个不确定因素。随着补库对铁矿拉动逐渐减弱，中国废钢利用比率提升，矿端资源逐步恢复，加之供给端增加，铁矿石全年价格重心将逐步下移。
三家公司未来股价将会何去何从？
BHP资产组合更多元化，业务种类较多，并非单纯依赖铁矿石，其在铜资源方面的影响力更大，因此使得这家矿业巨头在未来几年处于更有利地位。
根据BHP半年财报，受到极端天气和疫情导致矿区劳动力短缺影响，公司将其2022财年铜产能指引调至102-108万吨区间的下限，而冶金煤（Metallurgical coal）的产能指引也被降低，从早前的 2022 财年的3900万吨~4400万吨区间降至3800万吨~4100万吨区间。随着下调产能预期，未来公司股价攀升可能承压，需要投资者注意。
与BHP类似，从长期来看，RIO多元化的投资组合策略，将会大幅缓解力拓集团未来因铁矿石价格波动造成的营收下行影响。但是疫情导致的产能下降，将会对其短期营收造成负面影响。
值得高度关注的是，单一业务结构的“高风险”矿企FMG，业务多元化转型道路漫长，且短期内公司业绩完全受制于铁矿石价格波动，未来1-2年内，博满澳财分析师不看好该公司股价。因此，投资者应谨慎择股，不要因贪恋当前高额股息而因小失大。
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